Institutional Money, Ausgabe 4 | 2024

bei Emerging-Markets-Small-Caps, die eine deutliche Ab- kehr von den Momentum-Rallyes Ende 2023 darstellt. Das Management erläutert: „Eine fundamental gesteuerte Rallye bei Small Caps in den Emerging Markets kam zum Tragen und markierte eine Abkehr von der momentumgetriebenen Rallye Ende 2023.“ Ein Risiko ist das Tempo der Zinssenkungen durch die US-Notenbank, das langsamer ausfallen könnte als von vie- len Marktteilnehmern erwartet. Hinzu kommt der Einfluss geopolitischer Konflikte, die länger andauern als zunächst angenommen und potenziell über die direkt betroffenen Regionen hinaus wirtschaftliche Auswirkungen haben. Im Technologiesektor, insbesondere in Südkorea und Taiwan – wir erinnern uns: beides Länder, die auch im IPRI- Ranking sehr gut liegen –, erkennen die Fondsmanager sowohl Potenziale als auch Risiken. Die jüngste Rallye rund um künstliche Intelligenz (KI) wird kritisch betrachtet: „In Südkorea und Taiwan sind wir seit längerer Zeit überzeugt, dass die Rallye übertrieben war. Inzwischen sind die Sorgen über die Monetarisierung der Technologie weitläufiger zutage getreten“, heißt es von Seiten des Managements. Frontier Markets Blickt man an dieser Stelle noch etwas genauer unter die Emerging-Markets-Haube, so fällt schnell auf, dass innerhalb der Schwellenländer zuletzt vor allem die Frontier Markets zulegen konnten. Andreas Ritter, Co-Geschäftsführer des Instituts für Vermögensaufbau, analysiert hier laufend die entsprechenden Fondsperformances und kommt zu fol- gendem Schluss: „Aktienfonds mit Anlageschwerpunkt Emerging Markets global haben bis Ende Oktober 2024 durchschnittlich Gewinne von 11,11 Prozent generiert, Fonds mit einem regionalen Schwerpunkt in den Frontier Markets haben mit 17,38 Prozent sogar noch deutlich stärker zugelegt.“ Bestätigt wird dieser bullishe Frontier-Markets-Trend unter anderem von der Capital Group: Arne Tölsner, der für das US-Haus als Managing Director,Head of Client Group Ger- many, Switzerland and Austria agiert, meint, dass Frontier- Märkte generell einige der höchsten Spreads und Renditen innerhalb von Schwellenländeranleihen, kombiniert mit Diversifikationsvorteilen, bieten. Einschränkend meint er: „Sie erfordern jedoch nicht nur eine gründliche Analyse, sondern auch starke Handelskapazitäten. Die jeweilige Anlagemög- lichkeit muss ausreichend liquide sein, um aktiv gemanagt werden zu können, und die Eigentümerstruktur der Anlage sollte bekannt sein, um die Position effizient zu verwalten.“ Ein gutes regionales Beispiel für die notwendige Abwä- gung von Chancen und Risiken in den Frontier Markets ist Zentralasien. „So steht etwa Usbekistan aufgrund seiner Abhängigkeit von Russland und China vor geopolitischen Risiken“, wie Tölsner meint. Während die Fundamental- daten im Allgemeinen stabil bleiben, zeigen sie erste Anzei- chen einer leichten Verschlechterung. „Wir waren bei Inves- titionen in usbekische Anleihen zurückhaltend, doch der jüngste Reformschub – etwa die Liberalisierung von Strom- tarifen und der Privatisierungsprozess – könnte Usbekistan in Zukunft attraktiver machen.“ Bereits jetzt werden hinge- Emerging Markets – eine Leidensgeschichte, Teil 2 Asiatische Emerging Markets outperformen die Region der Schwellenländer deutlich. Im Bereich der Emerging Markets schlagen sich die asiatischen Märkte deutlich besser als der Gesamtindex. Das liegt zum Ersten an besseren Strukturen und Fundamentaldaten. Zum Zweiten wurde das Investorenvertrauen aber auch nie so nachhaltig enttäuscht, wie das bei manchen lateinamerikanischen Ländern der Fall war. Das bedeutet aber nicht, dass die Region frei von Risiken ist. Quelle: MSCI 2015 2010 09 2020 24 50 100 150 200 250 300 350 400 MSCI ACWI MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Markets Asia Nettorendite (USD) KUMULATIVE INDEXPERFORMANCE (Sept. 2009 – Sept. 2024) 396,27 184,20 235,30 MSCI Emerging Markets Asia Jahr JÄHRLICHE PERFORMANCE (Prozent) MSCI Emerging Markets MSCI ACWI INDEXPERFORMANCE NETTORENDITE (Prozent, 30. Sept. 2024) FUNDAMENTALS (30. Sept. 2024) Seit 29. Dez. 2000 Annualisiert 1 Mon. 3 Mon. 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre YTD MSCI Emerging Markets Asia MSCI Emerging Markets MSCI ACWI Div Yld (%) P/E P/E Fwd P/BV 2023 7,76 9,83 22,20 2022 -21,11 -20,09 -18,36 2021 -5,08 -2,54 18,54 2020 28,38 18,31 16,25 2019 19,24 18,42 26,60 2018 -15,45 -14,57 -9,41 2017 42,83 37,28 23,97 2016 6,14 11,19 7,86 2015 -9,79 -14,92 -2,36 2014 4,89 -2,19 4,16 2013 1,98 -2,60 22,80 2012 20,83 18,22 16,13 2011 -17,44 -18,42 -7,35 2010 18,98 18,88 12,67 8,01 9,47 29,71 21,55 0,77 7,22 5,64 8,80 6,68 8,72 26,05 16,86 0,40 5,75 4,02 8,01 2,32 6,61 31,76 18,66 8,09 12,19 9,39 6,64 2,06 17,69 13,31 1,91 2,52 16,27 12,42 1,87 1,85 21,76 17,94 3,18 N o . 4/2024 | institutional-money.com 107 Emerging Markets Rechtssicherheit | THEORIE & PRAXIS