Institutional Money, Ausgabe 4 | 2024

auch Napier: „Natürlich gibt es Korruption. Das ist eine andere Art, Eigentumsrechte zu untergraben, aber nicht in dem Sinne, dass Eigentum vollständig enteignet wird. Man muss die Märkte unterschiedlich bewerten. Viele Emerging Markets haben eine lange Tradition darin, fremdes Eigen- tum nicht zu enteignen.“ Insgesamt gibt es also aus Napiers Sicht zwei wesentliche Kriterien, die man berücksichtigen sollte: erstens, ob ein Markt auf der „richtigen Seite“ der westlichen Geschichte steht, und zweitens, ob Rechtsstaatlichkeit gewährleistet ist. Mit anderen Worten: Die Vermeidung von Maximalverlus- ten durch geopolitische oder rechtsstaatliche Risiken hat oberste Priorität. Praxistest Sieht man sich vor diesemHintergrund an,welche Praktiker in Asien besonders erfolgreich waren, so sticht in einem Beobachtungszeitraum von zehn Jahren unter den aktiv ver- walteten Fonds die Strategie „Asian Smaller Companies“ von Franklin Templeton hervor. In Zusammenarbeit mit dem Datenanbieter Mountain- View haben wir erhoben, welche Strategien ab einem ver- walteten Vermögen von zumindest 100 Millionen Euro und über zehn Jahre hinweg mit einem aktiven Ansatz die höchsten Erträge erwirtschaftet haben. Das Franklin-Temple- ton-Produkt hat hier ein Plus von rund 100 Prozent hin- gelegt. Gelungen ist diese Performance dem Management zufolge durch einen Fokus auf Unternehmen mit solider Ertragskraft und robusten Fundamentaldaten, ergänzt durch eine gezielte geografische Allokation, aber auch durch eine strategische Denkweise, die in manchen Bereichen dem Ansatz von Napier zuwiderläuft.Doch zunächst zu den Vor- zügen Indiens: „Hier hat ein unterstützendes makroökono- misches Umfeld, kombiniert mit soliden Fundamentaldaten und einer erhöhten Beteiligung ausländischer und inländi- scher Investoren, das Aktiensegment beflügelt“, so das State- ment der Manager. Gegenmodell zu Napier Vietnam hat sich aus Franklin Templetons Sicht ebenfalls als attraktiver Markt erwiesen, insbesondere durch eine wirt- schaftsfreundliche Regierungspolitik und die Nähe zu China. Der Fondsmanager hebt hervor: „Über das letzte Jahrzehnt hat Vietnam von einem wirtschaftsfreundlichen Umfeld und unterstützenden Regierungspolitiken profitiert. Die Nähe zu China und eine breite Palette an Freihandels- abkommen haben Vietnams Attraktivität für ausländische Unternehmen weiter gesteigert.“ Diese Einschätzung steht eigentlich im Gegensatz zu Napiers Ansatz, der sich eher an Volkswirtschaften in geo- politischer Nähe zu den USA ausrichten würde. Auf der anderen Seite, ist das Wort „Friend“ immer eine Frage der Perspektive. Im Fall Vietnams ist es eben auf China und nicht die USA bezogen – aus Diversifikationsgründen viel- leicht nicht einmal die schlechteste Idee. Interessant erscheint dem Management auch das allge- meine markttechnische Umfeld, zeigte sich in den letzten zwölf Monaten doch eine fundamental gesteuerte Erholung Emerging Markets – eine Leidensgeschichte, Teil 1 Lateinamerikanische Emerging Markets sind im Bewusstsein europäischer Investoren stark verankert – Gleiches gilt wohl für ihre Underperformance. In lateinamerikanischen Emerging Markets war im Verlauf der vergangenen 15 Jahre passiv wenig zu holen. Symptomatisch für diese Entwicklung sind die stets wiederkehrenden Staatspleiten in Argentinien. Insgesamt performt die Subregion schwächer als die Emerging Markets allgemein. Den MSCI World Index sieht Lateinamerika nur aus der Ferne. Quelle: MSCI 2015 2010 09 2020 24 50 100 150 200 250 300 350 400 MSCI ACWI MSCI Emerging Markets MSCI EM Latin America Bruttorendite (USD) KUMULATIVE INDEXPERFORMANCE (Sept. 2009 - Sept. 2024) 427,87 194,31 111,19 MSCI EM Latin America Jahr JÄHRLICHE PERFORMANCE (Prozent) MSCI Emerging Markets MSCI ACWI 2023 33,54 10,27 22,81 2022 9,51 -19,74 -17,96 2021 -7,73 -2,22 19,04 2020 -13,53 18,69 16,82 2019 17,89 18,88 27,30 2018 -6,23 -14,24 -8,93 2017 24,15 37,75 24,62 2016 31,47 11,60 8,48 2015 -30,82 -14,60 -1,84 2014 -12,03 -1,82 4,71 2013 -13,15 -2,27 23,44 2012 8,90 18,63 16,80 2011 -19,15 -18,17 -6,86 2010 14,89 19,20 13,21 INDEXPERFORMANCE BRUTTORENDITE (Prozent, 30. Sept. 2024) FUNDAMENTALS (30. Sept 2024) Seit 31. Dez. 1987 Annualisiert 1 Mon. 3 Mon. 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre YTD MSCI EM Latin America MSCI Emerging Markets 0,14 3,86 3,38 -12,21 7,78 2,53 1,03 12,73 6,72 8,88 26,54 17,24 0,82 6,15 4,41 9,78 MSCI ACWI 2,36 6,72 32,35 19,08 8,60 12,72 9,94 8,44 Div Yld (%) P/E P/E Fwd P/BV 5,42 11,31 8,90 1,70 2,52 16,27 12,42 1,87 1,85 21,76 17,94 3,18 106 N o . 4/2024 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Emerging Markets Rechtssicherheit