Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

samt Kapitalmarktforscher an der University of Richmond in Virginia, einen anderen Weg. Die Autoren entwickelten optimale Portfolios, die strategische Allokationen darstellen könnten, aber auch taktische Einblicke bieten, indem opti- male Allokationen über verschiedene Teilzeiträume inner- halb der gesamten Stichprobe untersucht wurden. Die von Arnold und seinen Kollegen dazu konstruiertenMean-Varian- ce-optimierten Portfolios zeigten, dass optimale Asset-Alloka- tionen oft von dem abweichen, was die Universitätsstiftun- gen tatsächlich tun. Bei der Erstellung der Mittelwert-Vari- anz-optimierten Portfolios berücksichtigen sie die Anlage- klassen US- und internationale Aktien ex USA, globale fest- verzinsliche Wertpapiere,Hedgefonds, Private Equity, Immo- bilien und Rohstoffe (Natural Resources). Zusätzlich wurden zahlreiche Hedgefondsstrategien ana- lysiert, um zu bestimmen, welche einen Performance- oder Diversifikationsvorteil bietet. Angesichts der umfangreichen Literatur, die Verzerrungen bei den Renditeindizes und Datenbanken von Hedgefonds dokumentiert, wurden Hedgefondsrenditen dabei mit einem Abschlag versehen, um sie realitätsnäher und damit eher in der Praxis erreichbar zu gestalten. Das Autorenquartett testete darüber hinaus Nebenbedingungen wie etwa verschiedene Renditeziele und Beschränkungen – und das über zahlreiche Teilperio- den hinweg, um die Notwendigkeit eines Rebalancing zu untersuchen. Schließlich betrachten sie ihre optimalen Allo- kationsergebnisse im Verhältnis zu durchschnittlichen US- Universitätsstiftungen. Obwohl Hedgefonds in den Portfolios der Stiftungen von US-Universitäten bereits bisher vergleichsweise prominent gewichtet waren, zeigt eine aktuelle Forschungsarbeit, dass mehr Hedgefonds in vielen Fällen zu höheren Sharpe Ratios geführt hätten. Korrelationsübersicht Sieben Assetklassen von Uni-Stiftungsvermögen und ihre Korrelationen US- Internat. Globale Hedge- Private Real Natural Aktien Aktien Anleihen fonds Equity Estate Res. US-Aktien – Internationale Aktien 0,850 – Globale Anleihen 0,227 0,385 – Hedgefonds 0,612 0,650 0,174 – Private Equity 0,808 0,694 0,233 0,515 – Real Estate 0,622 0,592 0,339 0,407 0,437 – Natural Resources 0,672 0,686 0,237 0,544 0,571 0,463 – Korrelationsmatrix der monatlichen Renditen der wichtigsten Indizes, die als Proxy für sieben Assetklassen verwendet werden. Untersuchungszeitraum: 1/1997 bis 7/2023. Quelle: Studie N o . 3/2024 | institutional-money.com 95 Asset Allocation | THEORIE & PRAXIS FOTO: © MAY | STOCK.ADOBE.COM | GENERIERT MIT KI