Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

amwahrscheinlichsten alle anderen Faktoren erklären kann. Die Ergebnisse zeigen, dass die ausgewählten Modelle in der Regel mehr globale als lokale Faktoren enthalten. In der etablierten Region werden tendenziell mehr globale Fakto- ren gewählt, während in den anderen Regionen regionale Faktoren eine größere Rolle spielen. Unterschiedliche Marktintegration Ein weiterer wichtiger Aspekt der Studie ist die Unter- suchung der Korrelationen zwischen Faktorrenditen in verschiedenen Ländern. Traut kommt zu dem Schluss, dass die durchschnittliche Korrelation in der etablierten Region am höchsten ist, gefolgt von der aufstrebenden und der sich entwickelnden Region. Dies unterstreicht die unterschied- lichen Grade der Marktintegration in verschiedenen Teilen der Welt. Besonders interessant ist, dass die Korrelationen für den Marktfaktor durchweg höher sind als für andere Fak- toren,was die besondere Bedeutung des Marktfaktors gegen- über anderen Faktoren unterstreicht. Schlussendlich unter- sucht Traut die Stabilität der Ergebnisse über verschiedene Faktormodelle hinweg. Neben dem Sechs-Faktor-Modell von Fama und French testet Traut das Fünf-Faktor-Modell, das q-Faktor-Modell von Hou, Xue und Zhang sowie das klassische Drei-Faktor-Modell. Die Hauptergebnisse bleiben über alle Modelle hinweg robust, was die Allgemeingültig- keit der Erkenntnisse stärkt. Trauts Arbeit hat Implikationen für die Konstruktion von Anlageportfolios und das Risikomanagement. Sie legt nahe, dass Anleger und Risikomanager flexibel zwischen lokalen, regionalen und globalen Faktoren wählen sollten, je nach- dem, welche spezifischen Ziele sie verfolgen. Für eine um- fassende Risikobeurteilung und -steuerung scheint es ratsam, Modelle zu verwenden, die Faktoren auf allen drei Ebenen berücksichtigen. Final kommt Traut zu dem Schluss, „dass es signifikante regionale Abhängigkeiten in den Faktor- renditen gibt, die bei der Prüfung von Faktormodellen auf internationaler Ebene berücksichtigt werden sollten. Die Stärke dieser Abhängigkeiten variiert zwischen den Faktor- typen, trennt aber im Allgemeinen Länder entlang geo- grafischer und wirtschaftlicher Linien.“ HANS WEITMAYR Regionale Lokalität Heat Map der Zusammenhänge zwischen lokalen und regionalen Faktoren entlang des Fama-French-6-Faktor-Modells Visualisiert wird anhand eines 6-Faktor-Modells die Signifikanz der Beziehungen zwischen lokalen und regionalen Faktoren. Der Markt- faktor weist durchweg hohe und signifikante Beta-Koeffizienten auf, besonders in der etablierten Region. Andere Faktoren zeigen variablere Muster, wobei die Zusammenhänge in der etablierten Region insgesamt am stärksten ausgeprägt sind, Quelle: „Breaking new Ground on Local, Regional, or Global Asset Pricing“ False True Investment Profitability Momentum Market Size Value Entwickelnd Aufstrebend Etabliert Entwickelnd Aufstrebend Etabliert ARG BRA CHL GRC IND MEX TUR IDN PER PHL CHN HKG JPN KOR MYS NZL SGP THA TWN AUS AUT BEL CAN CHE DEU DNK ESP FIN FRA GBR ITA NLD NOR SWE USA ARG BRA CHL GRC IND MEX TUR IDN PER PHL CHN HKG JPN KOR MYS NZL SGP THA TWN AUS AUT BEL CAN CHE DEU DNK ESP FIN FRA GBR ITA NLD NOR SWE USA -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 Etabliert α C,T Entwickelnd Aufstrebend Etabliert α C,T Entwickelnd Aufstrebend Etabliert Sig. Alphas Betas α C,T Entwickelnd Aufstrebend 84 N o . 3/2024 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Marktfaktoren