Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

Valerio Nispi Landi, alle Banca d’Italia, haben das Paper zwar noch vor dem Kandidaturverzicht Bidens vorgelegt, da die Studie jedoch auf die Auswirkungen der erwarteten poli- tischen Inhalte fokussiert und nicht auf Persönlichkeitsmerk- male, sollten die Ergebnisse grosso modo fortführbar sein. Die Agenden von Harris und Trump unterscheiden sich jedenfalls in Schlüsselaspekten wie Energie-, Fiskal- und Handelspolitik. Während Harris plant, den grünen Über- gang der USA zu verstärken und die Besteuerung von Un- ternehmen und Besserverdienern zu erhöhen, will Trump die Umweltausgaben reduzieren, Anreize für mehr inländi- sche Öl- und Gasproduktion schaffen und die Steuersätze senken. Zudem hat er bereits vorgeschlagen, die US-Zoll- politik zu verschärfen, insbesondere gegenüber China, und zwar über die kürzlich eingeführten Zölle auf Waren im Zusammenhang mit sauberer Energie, Halbleitern und Metallen hinaus. Diese Unterschiede führen zu Unsicherhei- ten in der zukünftigen Politik wichtiger Wirtschaftsbereiche. Auswirkungen der Wahlprognosen Um zu beurteilen, wie die gestiegene Wahrscheinlichkeit einer Wahl Trumps auf die Finanzmärkte wirkt, schätzen die Autoren ein 9-variates tägliches VAR-Modell für den Zeit- raum vom 3. Januar 2023 bis zum 13. Juni 2024. Sie stellen (Anm.: mithilfe einer Cholesky-Zerlegung) folgendes fest: steigt die Wahrscheinlichkeit einer Wahl Trumps, führt das zu ei- nem Anstieg der Volatilität auf dem US-Anleihenmarkt . Dies könnte darauf hindeuten, dass die Märkte ein höheres Kreditrisiko einpreisen,möglicherweise aufgrund der Erwar- tung höherer Haushaltsdefizite, sollte Trump gewählt wer- den. Im Gegensatz dazu geht eine höhere Wahrscheinlichkeit einer Wahl Trumps mit einer geringeren Volatilität des Aktienmarktes und höheren Aktienkursen einher, was mit der marktfreundlicheren Haltung des republikanischen Kan- didaten übereinstimmt. Der Schock führt auch zu niedrige- ren Ölpreisen, was mit einem höheren erwarteten Angebot an fossilen Brennstoffen einhergeht. „Dies spiegelt wahr- scheinlich Trumps geringes Interesse an Umweltfragen, seine Skepsis gegenüber erneuerbaren Energien und eine positive Einstellung zur Stärkung der heimischen Rohstoffindustrie wider“, erklärt Moro. Schließlich deuten die Auswirkungen auf den Wechselkurs auf eine leichte Abwertung des US- Dollars hin (siehe Charttafel „Trumps Wahlchancen und ihre Auswirkungen auf die Märkte“) . In einer anderen Spezifika- tion beziehen die Autoren die Aktienindizes für einzelne Sektoren ein. Sie stellen fest, dass die Halbleiter-, Software- und Verteidigungsindustrie am stärksten von einer höheren Wahrscheinlichkeit einer Wahl Trumps profitieren. „Wahr- scheinlich sind dies die strategischen Sektoren, die unter einer neuen Regierung Trump ammeisten von einem höhe- ren Maß an Protektionismus profitieren werden“, so Landi. Die Autoren schätzen auch ein Modell, das Unterneh- mensspreads sowohl auf Investment-Grade- als auch auf Schafft er nach vier Jahren Pause das Kunststück eines Comebacks? Aktuelle Forschungen weisen jedenfalls darauf hin, dass bereits Schwankungen in der Trump-Zustim- mung während des Wahlkampfs Auswirkungen auf die Märkte haben. Bei einem Wahlsieg müssen Länder, die Trump missfallen, mit einem Investorenrückzug rechnen. N o . 3/2024 | institutional-money.com 71 US-Wahlen | THEORIE & PRAXIS FOTO: © YUKI IWAMURA | 2024 BLOOMBERG FINANCE LP