Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

aktiv verwaltete US-Aktienfonds über einen Zeitraum von 1991 bis 2022 untersucht. Wie muss man sich das in der Praxis vorstellen? Prof. Florian Weigert: Vereinfacht gesagt, haben wir dem Modell gesagt: Verwende in jedem Jahr t die Kombination aus 19 Vorhersagevariablen, um die Fondsperformance im Jahr t + 1 vorherzusagen. Und kaufe dann die Fonds im obersten Dezil auf Grundlage der prognostizierten risiko- adjustierten Renditen. Lässt sich das Ergebnis in Zahlen ausdrücken? Prof. Florian Weigert: Unser Modell konnte effektiv Fonds aus dem obersten Dezil identifizieren, die die Fonds aus dem untersten Dezil um risikobereinigte 4,56 Prozent pro Jahr übertreffen. Den durchschnittlich aktiv verwalteten US- Aktienfonds unserer Untersuchungsgruppe haben die mit unseremModell ermittelten Fonds des obersten Dezils um 2,2 Prozent übertroffen. Und es hat sich herausgestellt, dass Fonds im untersten Dezil mit einer Underperformance von minus 2,1 Prozent hinter dem durchschnittlichen aktiv verwalteten US-Aktienfonds liegen. Als Fazit zeigt sich eine statistisch signifikante Outperformance für Long-only-Fonds- anlagen gegenüber dem durchschnittlichen aktiven und passiven Fonds. Sowohl renditebasierte Prädiktoren wie das Fonds-Alpha und die t-Statistik von Alpha als auch bestands- basierte Prädiktoren wie eine aktive Gewichtung tragen dabei gleichermaßen zum Erfolg des zusammengesetzten Prädiktors bei. Unter dem Stichwort „Attention“ hat sich bei Ihren Arbeiten zu Ihrem Working Paper aber noch ein ganz anderer Aspekt gezeigt. Klären Sie uns bitte auf. Prof. Florian Weigert: Das bezieht sich auf eine Studie, die unsere Wissenschaftskollegin Yan Lu, Professorin an der University of Florida, gemeinsam mit anderen Forschern bereits im Jahr 2016 durchgeführt hat. Die Studie hat die Leistung von Hedgefondsmanagern untersucht, die sich in einer besonderen Lebenssituation befinden, die entweder kurz vor ihrer Hochzeit stehen oder die sich gerade scheiden lassen.Dabei hat sich herausgestellt, dass der jeweilige Fonds- manager in Zeiten von Hochzeit oder Scheidung eine vergleichsweise schlechte Performance an den Tag gelegt hat. Das haben die Kollegen dann eben als Ergebnis einer in die- ser Zeit mangelnden Aufmerksamkeit für den Fonds erklärt. Ein mindestens genauso kurioses Ergebnis hat eine Studie von Stephen Brown, Professor an der Stern School of Business der New York University gezeigt, veröffentlicht im Jahr 2018 … …die was genau zum Vorschein gebracht hat? Prof. Florian Weigert: Dass ein Hedgefondsmanager, der sich beim Kauf seines Autos für einen Sportwagen wie einen Porsche oder einen Ferrari entscheidet, bei seinen Invest- mententscheidungen eher bereit ist, relativ hohe Risiken einzugehen, was sich im Endeffekt nicht immer als positiv für seine Anleger herausgestellt hat. Vielleicht sollte man eher auf einen Fondsmanager setzen, der sich für ein unspektakuläres, familientaugliches Auto entschieden hat. Die scheinen laut der Studie sogar offenbar die bessere Performance aufzuweisen. Wir danken für das Gespräch! HANS HEUSER 60 N o . 3/2024 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Prof. Florian Weigert | Universität Neuchâtel FOTO: © PABLO FACCINETTO » Vielleicht sollte man eher auf einen Fondsmanager setzen, der sich für ein unspektakuläres, familientaugliches Auto entschieden hat. « Prof. Florian Weigert, Universität Neuchâtel