Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

Perlentaucher unter der Lupe Outperformance ist über unterschiedliche Investmentansätze erreichbar. E in von Institutional Money vorgenommener Vergleich aller europäischen Small-Cap- Fonds per Ende August, die mindestens ein zwei- stelliges Millionen-Euro-Volumen aufweisen und über einen Track Record von mindestens fünf Jahren verfügen, bringt einen überraschenden Sieger (siehe u.a. die Fondstabelle am Ende des Artikels und den Chart unten). .” Der von der Pariser Investmentboutique Cha- hine Capital verwaltete Digital Stars Europe Smaller Companies profitiert vom hauseigenen Quant-Ansatz. Die Pariser analysieren monatlich die Kurse und Finanzdaten tausender Unterneh- men auf Basis eines proprietären algorithmi- schen Modells. Im Ergebnis werden für den Fonds zwei gleich große Subportfolios gebildet: Eines basiert auf einem Preis-Momentum-Signal auf Basis eines Zeitfensters von sechs bis neun Monaten. Beim zweiten Teilportfolio wird das Momentum-Signal mithilfe von künstlicher Intel- ligenz generiert. Dabei werden sowohl Änderun- gen des Preis- wie auch des Gewinn-Momentums berücksichtigt. Unterm Strich rankt Bloomberg den Companies-Fonds Digital Stars Europe Smal- ler im fünfjährigen Beobachtungszeitraum im 99. Perzentil seiner Vergleichsgruppe. Zugute- kamen dem Fonds vor allem die Corona-Jahre 2020 und 2021, in denen die Benchmark (MSCI Europe Small Cap NR Index) klar outperformt wurde. Das Handelssystem setzte damals unter anderem auf momentumstarke Aktien wie Hello- Fresh (Essenslieferant), Sinch (Cloud), die West- wing Group (E-Commerce) oder MPC Container Ships. Nach etwas schwächeren Jahren 2022 und 2023 liegt der Fonds YTD bereits wieder klar vor der Benchmark. Rechtzeitig reagiert Ein gutes Händchen bei der Einzeltitelselektion be- weist auch Nils Bartram, Leiter Portfoliomanage- ment Aktien bei Steinbeis & Häcker (S&H) und dort verantwortlich für den S&H Smaller Compa- nies EMU. „Wir versuchen, im Rahmen eines fun- damentalen Investmentprozesses Aktien zu iden- tifizieren, die deutlich unter ihrem inneren Wert notieren und vor einem Neubewertungsprozess stehen können, und allokieren diese im Rahmen eines konzentrierten Portfolios. Wir kombinieren also die Faktoren Value, Stock Selection und Con- viction“, erklärt Bartram auf Anfrage. Die Outper- formance basiert unter anderem auf der richti- gen Entscheidung, rechtzeitig in den „Risk off“- Modus zu gehen und auf „sichere“ Value-Unter- nehmen mit starken Bilanzen zu setzen. Bartram: „Zum anderen hat uns ein Stück weit geschützt, dass wir uns rechtzeitig aus den Micro Caps zu- rückgezogen haben und in Unternehmen mit mittlerer Kapitalisierung umgeschichtet haben.“ Gute Mischung Auf Platz drei im Fünfjahresvergleich liegt der rund 1,1 Milliarden Euro schwere Janus Hender- son Horizon Pan European Smaller Companies Fund. Bloomberg führt das von Ollie Beckett, Rory Stokes und Julia Scheufler verwaltete Gefäß im beachtlichen 98. Perzentil seiner Ver- gleichsgruppe. Trotz seines massiven Volumens setzt das Management laut eigenen Angaben explizit auf „echte“ Small Caps. „Der Fonds hat eine niedrigere durchschnittliche Marktkapitali- sierung als seine Wettbewerber. Zirka 40 Prozent des Portfolios sind in Aktien mit einer Markt- kapitalisierung von weniger als einer Milliarde Euro investiert. Dieser Bereich des Marktes ist der spannendste mit der größten Anzahl von Ineffizienzen“, erklärt Stokes. Die Investments erfolgen im Idealfall über den gesamten Lebens- zyklus eines Unternehmens hinweg, wobei so- wohl auf Growth- als auch auf Value-Aktien ge- setzt wird: „Wir kaufen Unternehmen, bei denen der Markt den wahren fundamentalen Wert ver- kennt, und wir bauen ein gemischtes Portfolio auf.” Dem von Nicolas Walewski und Marc Festa ge- managten Alken Fund – Small Cap Europe half die überdurchschnittlich gute Performance über ein und insbesondere drei Jahre, um im Fünfjahres- betrachtungszeitraum im Spitzenfeld zu liegen. Fondsperformance unter der Lupe Die besten fünf Small-Cap-Fonds im direkten Vergleich Unter den zahlreichen europäischen Small-Cap-Fonds überzeugt im Fünfjahresvergleich per Stichtag Ende August 2024 bei der Performance vor allem der Digital Funds – Stars Europe Smaller Companies I (hellblaue Linie) der französischen Investmentboutique Chahine Capital. Die quantitative Momentum-Strategie hat ins- besondere in den Corona-Jahren 2020 und 2021 die Konkurrenz deutlich abgehängt. Auf den Folgeplätzen die Fonds S&H Smaller Companies EMU I von Steinbeis & Häcker (gelbe Linie), der J. Henderson Horizon Pan European Smaller Companies Fund (rot), der von Starfondsmanager Nicolas Walewski gemeinsam mit Marc Festa verwaltete Alken Fund – Small Cap Europe (grün) und der Invesco Pan European Small Cap Equity Fund (dunkelblau). Die Benchmark MSCI Europe Small Cap Net Total Return (orange) konnten diese Fondsmanager allesamt klar outperformen, und sie beweisen damit, dass gerade bei Nebenwerten aktives Fondsmanagement klar im Vorteil ist. Diese und weitere gute Produkte finden Sie in der Fondstabelle auf der Folgeseite. Quelle: Fonds professionell ONLINE Fondsdatenbank, Baha; NAVs per Ende August 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -40 -20 0 20 40 60 80 100 ALKEN FUND – Small Cap Europe MSCI Europe Small Cap Net TR EUR S&H Smaller Companies EMU Janus Henderson Horizon Pan European Smaller Companies Fund Digital Stars Europe Smaller Companies Invesco Pan European Small Cap Equity Fund 206 N o . 3/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Small Caps