Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

hat. So kann eine Position bis auf neun Prozent des Fonds- vermögens aufgestockt werden, wenn die fundamentale Story stimmt.Dreht die Position dann und baut ihre relative Unterbewertung ab, so wird in den steigenden Markt hinein verkauft, bis diese abgebaut ist. Der Fonds ist immer voll investiert und verzichtet auf den Einsatz von Derivaten. Die letzten Veränderungen im Fonds- portfolio spiegeln die Philosophie des Managements wider. So hat man vom KI-Hype getriebene Positio- nen abgebaut und ist in konservativere Werte wie den Ausbau von Ericsson und Nokia gewechselt. Technologieaktien, insbesondere KI-bezogene Aktien, erlebten eine deutliche Korrektur. Die Turbulenzen an den Märkten trafen viele große Tech-Unternehmen, aber auch Microsoft und Google-Eigentümer Alphabet sind im ver- gangenen Monat bereits um zweistellige Prozentsätze gefal- len. Anders Tandberg-Johansen dazu: „Insgesamt hat die Korrektur die Preise der Aktien um drei bis vier Monate zurückgeworfen. Solche Kursrücksätzer sind in unregelmä- ßigen Abständen gang und gäbe, speziell wenn der Markt zuvor sehr gut performt hat. Und es ist auch beileibe kein Drama, wenn die Rendite in diesem Jahr bisher von 30 auf 20 Prozent gefallen ist. So liegt Nvidia, für einige Wochen das wertvollste Unternehmen der Welt, trotz der Korrektur immer noch bei 122 Prozent Zuwachs in diesem Jahr zum 6. September 2024. Im DNB-Fonds gehört sie allerdings nicht mehr zu den größten Beteiligungen, diese wurde auf- grund einer zu hohen Bewertung im vergangenen Jahr he- runtergestuft, und es werden nur noch einige Nvidia-Aktien gehalten. Wir setzen vermehrt auf andere KI-Firmen und sind nach wie vor der Meinung, dass KI in den kommen- den Jahren der größte Treiber im Tech-Sektor sein wird.“ Abseits des Mainstreams Als Benchmark dient der MSCI Communication Services & IT LUX Index. Ein Unternehmen, das das Team im Port- folio hat und beobachtet, ist zum Beispiel Western Digital. Mit einer Marktkapitalisierung von 19 Milliarden US-Dollar liegt Western Digital weit unten auf der Liste der größten Unternehmen im S&P 500 Index. Die Marktkapitalisierung ist nicht viel höher als der Wert beispielsweise von Telenor in Norwegen. Tandberg-Johansen führt aus: „Wir halten die Aktie aufgrund des Wachstums imNAND-Flash-Bereich für einen starken KI-Titel. Die aktuelle Aufspaltung des Unter- nehmens dürfte den Wert des NAND-Flash-Segments stei- gern. Seit Mitte Juli ist die Aktie von 80 US-Dollar auf unter Korrekturen sind etwas, das in unregelmäßigen Abständen passiert, nachdem der Markt lan- ge Zeit stark war. So gesehen ist die Korrektur undramatisch. High-Conviction-Ansatz Die Top-Ten-Fondspositionen (links) machen ungefähr 55 Prozent des NAV (rechts) aus. Der Active Share des DNB Fund – Technology ist beträchtlich, wie man der Zusammensetzung der Top-Ten-Titel erkennt, denn einige Indexschwergewichte scheinen hier nicht auf. Die Top Ten stehen immer für gut die Hälfte des Fondsvermögens. Der Tracking Error, der mit dieser aktiven Positionierung einhergeht, ist mit rund acht Prozent relativ hoch. Quelle: DNB AM | 31.7.2024 4 % 8 % 12 % Tracking Error Sum Top 10 Holdings Juli Okt. Jan. April Juli Okt. Jan. April Juli Okt. Jan. April Juli 2021 2022 2023 2024 20 % 40 % 60 % TOP Stock Holding Bet Alphabet 8,1 % -0,8 % Nokia Oyj 7,9 % 7,8 % Telefonaktiebolaget LM Ericsson B 7,8 % 7,7 % Samsung Electronics Co 6,2 % 6,2 % Microsoft 6,1 % -8,0 % Western Digital 4,3 % 4,2 % Mastercard 3,7 % 3,7 % Meta Platforms 3,6 % -1,2 % Nvidia 3,6 % -8,7 % Visa 3,5 % 3,5 % N o . 3/2024 | institutional-money.com 157 TOP | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © PHILIP | STOCK.ADOBE.COM