Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

D NB Asset Management ist ein führender nordi- scher Vermögensverwalter mit 84 Milliarden Euro Assets under Management, verwaltet mehr als 200 institutionelle Mandate und ist eine Tochter der an der Osloer Börse notierten DNB ASA Group. Leiter des Be- reichs Global Technology und Lead Portfolio Manager ist Anders Tandberg-Johansen. Er managt die Tech-Strategie des Hauses seit deren Einführung im August 2001. Diese hat, begleitet von exzellenten Performanceergebnissen, einen beinahe schon exponentiellen Aufstieg in den Milliarden- bereich hinter sich.Mit den steigenden Volumina wurde die Verantwortung auf mehrere Schultern verteilt: Zu nennen sind hier Portfoliomanager Sverre Bergland, der ebenfalls Gründungspartner des Global Technology Teams ist, aber auch Erling Thune, der Anfang 2008 zum Team stieß. Eini- ge Jahre später kamen dann noch Erling Haugan Kise und zuletzt Marius Wennersten als Junior zum Team. Ein weites Feld Technologieaktien machen 34 Prozent des MSCI World Index aus, davon entfallen 24 Prozent auf Informationstech- nologie und sieben Prozent auf Kommunikationsdienstleis- tungen. Wie dominant der vielfältige Sektor ist, der Hard- ware, Internet, Software, Halbleiter und Telekommunika- tionsdienstleister umfasst, erkennt man allein daran, dass Ende Juli sieben der Top Ten der weltgrößten Unternehmen in Bezug auf die Marktkapitalisierung diesem Sektor zuzu- rechnen waren. Das Produktivitätswachstum der Tech-Titel spiegelt sich in hohen Gewinnwachstumsraten wider, die jene der restlichen Welt-Aktien deutlich übertreffen (siehe Grafik „Gewinnwachstum“) . Und es ist noch kein Ende der TMT-betriebenen Produktivitätssteigerungen in Sicht. Man denke nur an generative KI, Automatisierung und Robotics, autonomes Fahren, Big Data in der Cloud, superschnelles mobiles Breitbandinternet – 5G und IoT. Investmentansatz Dieser ist konzentriert auf 25 bis 60 Aktien, also ein High- Conviction-Ansatz (siehe gleichnamige Grafik) , der auf funda- mentalen Analysen beruht und auf absolute und relative Bewertungen abstellt. Während andere Fondsmanager bestimmte in Mode gekommene Themen ausreizen und damit auch kaum zu rechtfertigende Bewertungen akzeptie- ren, die nur, wenn alles perfekt läuft, noch zu argumentieren sind, handelt man imDNB-Team wie ein „Contrarian“und verkauft schon in die steigenden astronomischen Bewertun- gen hinein, was dem Value-Ansatz entspricht. So geschah es beim KI-Hype, wo man sich von Nvidia aufgrund des Bewertungsexzesses weit vor den jüngsten Kursbeben ge- trennt hat. Umgekehrt wirft man gemäß der Contrarian- Value-Philosophie auch bei Kursrückgängen nicht voreilig das Handtuch, sondern weitet bei sinkenden Kursen eine Position aus, wenn sich an der Einschätzung nichts geändert TOP. Tech-Aktien mit einem eigenen Fonds zu bespielen, der bei diesem typischen Growth- Thema in der Lage ist, einen Value-Ansatz zu verfolgen, und dabei über viele Jahre ansehnliche Renditen erwirtschaftet, gelingt – bis auf wenige Ausnahmen – kaum jemandem. Gewinnwachstum Unternehmensgewinne der Techs steigen rasant. Indexiert auf 1.000 Punkte zum Start des Kalenderjahres 2009, zeigt sich, dass sich das Gewinnwachstum der weltweiten Tech-Titel mehr als doppelt so dynamisch entwickelt hat wie jenes der Weltaktien ohne Tech-Titel. Dies stellt die fundamentale Untermaue- rung für die hervorragende Performance der Technologieaktien dar. Quelle: DNB AM 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 World ex. TMT World Technology 12-Monats-Unternehmensgewinne (nachlaufend in USD), indexiert auf 1.000 per 1. 1. 2009 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 Werthaltiges Wachstum 156 N o . 3/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | TOP FOTO: © STIG B. FIKSDAL » Wir haben keine Scheu, zu hoch bewertete Indexschwergewichte durch günstiger bewertete Tech-Titel zu ersetzen. « Anders Tandberg-Johansen, Lead Portfolio Manager des DNB Fund – Technology