Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

ventionellen Risikoprämienschocks und positiven Krypto- risikoprämienschocks zuschreibt. Gleichermaßen unterstütz- ten positive Kryptoadoptionsschocks die Bitcoin-Preise. Das massive Wachstum von Stablecoins in diesem Zeitraum geht demnach sowohl auf positive Risikoprämienschocks zurück, die zu sicheren Zuflüssen in Stablecoins führten, als auch auf positive Kryptoadoptionsschocks. FTX-Börsencrash Als Nächstes betrachten die Autoren die Einflussfaktoren auf Krypto-Assets rund um den Zusammenbruch der Kryp- tobörse FTX. Hier gingen die Bitcoin-Preise von September 2022 bis Januar 2023 deutlich zurück, wobei der Großteil der Abschläge um den Zeitpunkt des Zusammenbruchs von FTX imNovember 2022 stattfand. Gleichzeitig sank die Marktkapitalisierung von Stablecoins in diesem Zeitraum leicht mit einem kurzen Anstieg um den Zusammenbruch von FTX im November 2022, was erneut mit der Funktion von Stablecoins als sicherer Hafen vereinbar ist. Die unmittelbare Zeit rund um den Zusammenbruch von FTX im November 2022 war durch große Preisbewe- gungen an den Kryptomärkten, aber geringe Preisbewegun- gen an den konventionellen Märkten gekennzeichnet. Daher erwarten die Forscher, dass Kryptoschocks um den unmittelbaren Zusammenbruch von FTX eine dominante Rolle spielen, insbesondere positive Risikoprämienschocks und negative Adoptionsschocks. Sie erwarten eine geringere Rolle für konventionelle Schocks um den unmittelbaren Zusammenbruch von FTX. Die Aufschlüsselung der Bitcoin-Renditen und Stablecoin Flows (siehe Chart „Welche Faktoren Bitcoin und Stablecoins treiben – Case 3: FTX-Börsencrash“) bestätigt diese Darstellung. Um den unmittelbaren Zusammenbruch von FTX im November 2022 drückten steigende Kryptorisikoprämien die Bitcoin-Preise nach unten und trugen zu Stablecoin-Zu- flüssen bei. Gleichzeitig drückten negative Kryptoadoptions- schocks die Bitcoin-Preise weiter nach unten und wirkten sich negativ auf die Stablecoin Flows aus. ETF-Erweckungskuss Zuletzt untersuchen die Wissenschaftler die spezifischen Faktoren, die Kryptowährungsanlagen im Zusammenhang mit der Einführung des Bitcoin-Spot-ETFs von BlackRock beeinflussten. Hier zeigt sich ein erheblicher Anstieg der Bitcoin-Renditen nach BlackRocks Ankündigung, einen Bitcoin-Spot-ETF zu beantragen (siehe Chart „Welche Faktoren Bitcoin und Stablecoins treiben – Case 4: BlackRock-ETF geht an den Start“) . Diese Zeit brachte große Veränderungen für den Krypto- markt. Das Modell zeigt zwei wichtige Entwicklungen: Zum einen interessierten sich mehr Menschen für Krypto- währungen, was als positive Kryptoadoptionsschocks bezeichnet wird. Zum anderen wurde Bitcoin als weniger riskant angesehen, was sich in negativen Kryptorisiko- prämienschocks widerspiegelt. Liao erklärt, dass das wachsende Interesse an Krypto- währungen „wahrscheinlich damit zusammenhängt, dass große Firmen wie BlackRock in den Markt eingestiegen sind“. Dies machte Bitcoin für viele Anleger attraktiver. Gleichzeitig sahen Investoren Bitcoin als weniger riskant an. Das bedeutet, sie verlangten nicht mehr so hohe Zusatz- gewinne für Bitcoin-Investments im Vergleich zu sichereren Anlagen. Diese beiden Faktoren zusammen führten zu einem star- ken Anstieg des Bitcoin-Preises. Der Großteil des Preisan- stiegs von September bis Dezember 2023 lässt sich darauf zurückführen, dass Bitcoin als weniger riskant wahrgenom- men wurde. HANS WEITMAYR Welche Faktoren Bitcoin und Stablecoins treiben – Schock 4: BlackRock-ETF geht an den Start Das Bitcoin-Derivat von BlackRock brachte einen enormen Legitimitätsschub für Bitcoin als Asset. Das Modell zeigt zwei wichtige Entwicklungen: Zum einen interessierten sich mehr Menschen für Kryptowährungen, was als positive Kryptoadoptionsschocks bezeichnet wird. Zum anderen wurde Bitcoin als weniger riskant angesehen, was sich in negativen Kryptorisikoprämienschocks widerspiegelt. Diese beiden Faktoren zusammen führten zu einem starken Anstieg des Bitcoin-Preises. Quelle: Adams et al. -0,10 -0,05 0,00 0,05 0,10 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 Geldpolitik Konventionelle Risiken Krypto-Annahme Krypto-Risiko Gesamt Aufschlüsselung Bitcoin-Erträge Aufschlüsselung Stablecoin Flows Kumuliert log Kumuliert log Sept. 2023 Okt. 2023 Nov. 2023 Dez. 2023 Sept. 2023 Okt. 2023 Nov. 2023 Dez. 2023 148 N o . 3/2024 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Kryptowährungen