Institutional Money, Ausgabe 3 | 2024

hier keinesfalls um Einbahnstraßen handelt, erkennt man leicht an den asiatischen Aktien ex Japan: Hier kam es nach 2021 zu einem deutlichen Rückgang der Indexkonzentra- tion, was größtenteils auf die im freien Fall befindlichen chinesischen Märkte zurückzuführen war, die durch schwa- ches Wachstum, Probleme auf dem Immobilienmarkt und ein behördliches Vorgehen gegen die E-Commerce-Gigan- ten verursacht wurden. Die Marktkonzentration auf dem europäischen Aktien- markt fällt schwächer aus. Zwar ist an den europäischen Aktienmärkten ebenfalls ein Konzentrationsanstieg zu be- obachten, der jedoch deutlich gedämpfter ausfällt und nicht annähernd so groß ist wie in den USA, wo die Konzentra- tion 2008 ihren Höhepunkt erreicht hatte.Mit einer annua- lisierten Rendite von 6,6 Prozent, gemessen amMorningstar Developed Markets Europe TME Index, erzielten europäi- sche Aktien nur etwa die Hälfte der Rendite von US-Aktien. Im Gegensatz zu den Topaktien in den USA, die überwie- gend in den Sektoren Technologie und Kommunikation angesiedelt sind, sind die heutigen europäischen Schwer- gewichte nach Sektoren stärker diversifiziert und den Bran- chen IT, Gesundheitswesen, Konsumgüter, Energie und Fi- nanzwerte zuzuordnen (siehe Tabelle „Top 10 der Europäer“). Die Top Five stehen für 14,49 Prozent der gesamten Index- marktkapitalisierung, die Top Ten für 23,23 Prozent. Stilfragen Was den Anlagestil betrifft, so ist die Konzentration im Bereich der Wachstumswerte am stärksten ausgeprägt, während sie bei den Substanzwerten bescheiden bleibt und sogar abnimmt. Prinzipiell wird die globale Konzentration weitgehend von US-Growth-Aktien getragen. Die US-Tech- Giganten machen einen großen Teil der Wachstumswerte aus, bei denen die Konzentration besonders stark zuge- nommen hat. Im Morningstar US Large-Mid Cap Broad Growth Index machten die fünf größten Werte im Mai 2024 45 Prozent aus, verglichen mit zwölf Prozent imMor- ningstar US Large-Mid Cap Broad Value Index. In Europa ist die Konzentration bei den Wachstums- werten ebenfalls am höchsten: Ende Mai lag der Anteil der fünf größten Werte im Morningstar Developed Markets Europe Growth TME Index bei 25,8 Prozent gegenüber 15 Prozent für das Pendant im Value-Bereich. Renditekonzentration Eine begrenzte Anzahl von Aktien hat eine große Rolle bei den Gesamterträgen der Indizes gespielt.Morningstar misst die Renditebeiträge der Top-drei-, fünf- und -zehn-Aktien zu den Indexrenditen. Bei vielen der weltweit größten (regiona- len) Indizes war der Einfluss der größten Namen auf die Renditen signifikant.Während der US-Aktienmarkt die Auf- merksamkeit der Anleger mit den überdurchschnittlichen Gewinnen der sogenannten „Magnificent Seven“ auf sich gezogen hat, haben die Topnamen in Asien und den Schwellenländern tatsächlich einen viel größeren Anteil an den Renditen der jeweiligen Indizes. Wenig verwunderlich, ragen bei Wachstumsindizes auch hinsichtlich des Rendite- beitrags die größten Titel sehr stark hervor. In Europa waren die zehn größten Wachstumstitel für mehr als die Hälfte der Fünfjahresrenditen verantwortlich; in den USA lag ihr Anteil mit zwei Dritteln sogar noch höher. Im Gegensatz dazu hatten Value-Indizes eine breiter aufgestellte Gruppe Dass eine hohe Konzentration weniger Titel in Aktienindizes problematisch sein kann, ist bekannt. Wie groß das „Problem“ in Europa ist, wissen hingegen viele Anleger nicht genau. Top 10 der Europäer Breiterer Branchenmix an der Spitze als in den USA Gesellschaft Gewichtung in % Sektor Novo Nordisk 4,18 Pharma/Gesundheit ASML Holding NV 3,41 Technologie Nestle SA 2,58 Defensiver Konsum AstraZeneca PLC 2,2 Pharma/Gesundheit Shell PLC 2,12 Energie Novartis AG 1,93 Pharma/Gesundheit LVMH 1,88 Zyklischer Konsum SAP SE 1,76 Technologie Roche Holding AG 1,62 Pharma/Gesundheit HSBC Holdings PLC 1,55 Finanzdienstleistungen Top 10 23,23 Top 5 14,49 Im Gegensatz zu den US-Topaktien, die überwiegend aus zwei Sektoren stammen, sind Europas Top-Titel stärker diversifiziert und den Sektoren IT, Gesundheitswesen, Konsumgüter, Energie und Financials zuzuordnen. Quelle: Morningstar Direct | Daten zum 31. Mai 2024 N o . 3/2024 | institutional-money.com 131 Aktienindizes | THEORIE & PRAXIS FOTO: © GMF | GENERIERT MIT KI