Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

1 Quelle: ICE BofA.Stand: 31.März 2024. | 2 Quelle: ICE BofA. Stand: 31.März 2024. | 3 Quelle: ICE BofA.Stand: 31.März 2024. | 4 Quelle: ICE BofA.Stand: 31.März 2024. Nur für professionelle Anleger / institutionelle Anleger. Dieses Dokument ist nicht zur Weitergabe an Privatanleger/Einzelanleger bestimmt, und Privatanleger/Einzelanleger sollten dieses Dokument nicht als Grundlage für eine Entscheidung heranziehen. In diesem Beitrag enthaltene Prognosen beruhen auf den Markteinschätzungen von Barings zum Zeitpunkt der Erstellung undkönnensich inAbhängigkeitvonzahlreichenFaktoren jederzeitohneVorankündigungändern.Vorhersagen,ProjektionenoderPrognosen lassennichtunbedingtaufzukünftigeoderwahr- scheinliche Entwicklungen schließen.Jede Anlage birgt Risiken.DerWert einer Anlage und die erzielten Erträge können steigen oder sinken und werden weder von Barings noch von einer anderen Person garantiert.DIEWERTENTWICKLUNG DERVERGANGENHEIT ISTNICHTUNBEDINGTEIN HINWEIS AUF ZUKÜNFTIGE ERGEBNISSE. W ährend wir in den nächsten zwölf Mona- ten mit Zinssenkungen rechnen können, dürfte das derzeitige Umfeld mit längerfristig höheren Zinsen („higher for longer“) vorerst be- stehen bleiben und die Renditen stützen. Ent- scheidend ist, dass die Kapitalmärkte offen blei- ben – das senkt die Risiken in Verbindung mit Refinanzierungen und fällig werdenden Schul- den. Darüber hinaus sind die Fundamentaldaten der Unternehmen sowohl in den USA als auch in Europa nach wie vor stabil. Unternehmen er- wirtschaften ausreichende Cashflows, um Schul- den und laufende Investitionsausgaben zu decken. Die gesunde Lage der Unternehmen spiegelt sich in der anhaltend hohen Kreditqualität wider: Der Anteil der BB-Emittenten im Global High Yield Bond Index liegt mit 52 Prozent weiterhin nahe am Allzeithoch, während der Anteil der CCC- Emittenten etwa 10 Prozent beträgt. 1 Potenziell starke Renditen Vor diesem soliden Hintergrund besteht weiter- hin das Potenzial für hohe Gesamtrenditen, da sich die Renditen für BB/B-Anleihen derzeit zwi- schen 6,5 und 8 Prozent bewegen. 2 Im aktuellen Umfeld besteht die häufigste Kritik an High Yield darin, dass die Spreads imVergleich zur Vergan- genheit zu niedrig sind. Diese Analyse könnte jedoch zu pauschal sein und berücksichtigt nicht die wichtigsten Merkmale der Anlageklasse heu- te: die geringere Duration, die günstigen Kurse und das Kündigungsrecht. Nach den Zinserhö- hungen der Jahre 2022–23 liegt der Durch- schnittskurs globaler High-Yield-Anleihen bei 92,71. 3 Auch die Duration beträgt heute 3,2 Jahre gegenüber einem Durchschnitt von 3,9 Jahren in den letzten zehn Jahren, was den Schluss zulässt, dass die Anlageklasse deutlich besser vor Zinsschwankungen geschützt ist als festver- zinsliche Anlagen mit längerer Laufzeit. 4 Darüber hinaus haben High-Yield-Emittenten die Möglichkeit, ihre Anleihen nach einigen Jahren zu kündigen. In der Regel greifen sie auf ihr vor- zeitiges Kündigungsrecht zurück, wenn neu aus- gegebene Schuldtitel günstiger sind als der bestehende Kupon. In den Jahren 2020–21 nutz- ten Unternehmensemittenten die extrem niedri- gen Zinsen und emittierten Anleihen mit Kupons auf Rekordtiefstand. Daher besteht heute kein Interesse, Anleihen zu kündigen, wenn dies nicht unbedingt erforderlich ist. Diese Dynamik wird sich jedoch ändern, da die meisten Emittenten aufgrund der aktuell kurzen Laufzeiten amMarkt ihre Anleihen finanzieren müssen. Leistungs- starke High-Yield-Emittenten dürften sich aktiv darum bemühen, Anleihen mindestens 12 bis 18 Monate vor der rechtlichen Endfälligkeit zu refi- nanzieren. Das bedeutet, dass das tatsächliche Renditeprofil der Fälligkeiten 2025 und 2026 durch typische Spread- und Renditekennzahlen unterrepräsentiert ist und die zusätzlichen Ren- diten aus der Refinanzierung von Anleihen zum Nennwert, die derzeit mit einem erheblichen Ab- schlag gehandelt werden, nicht berücksichtigt sind. Vor allem die Kündigungsmöglichkeit kann die Gesamtrendite um potenziell 50 bis 100 Ba- sispunkte erhöhen. Zentrale Erkenntnis Es könnte einige Zeit dauern, bis Anleger die neue Realität eines recht robusten Wirtschafts- umfelds in Verbindung mit Zentralbanken, die weniger zurückhaltend sind als erwartet, ver- arbeitet haben. Unserer Meinung nach können Anleger, die über das übliche von der Sorge um niedrige Spreads beherrschte Narrativ hinweg- sehen und die Besonderheiten des High-Yield- Marktes – insbesondere die geringere Duration, die günstigen Kurse und die Kündigungsmöglich- keit – verstehen, sehr gut belohnt werden. Was dem Markt möglicherweise entgeht Trotz der Besorgnis über geringe Spreads und der Ungewissheit über die Entwick- lung der Zinsen ist das Umfeld für High-Yield-Anleihen weitgehend günstig – und das Potenzial für attraktive Renditen bleibt hoch. PARTNER-PORTRÄT Kontakt Heike Tajariol Senior Director, Germany and Austria Business Development Group E-Mail: germany.sales@barings.com Mehr erfahren Scott Roth CFA, Head of Global High Yield Chris Sawyer Head of European High Yield Markt- und zyklusübergreifend Wertpotenziale erschließen Erfolgreiche Anlagen auf den dynamischen High- Yield-Märkten von heute erfordern fundiertes und umfassendes Know-how. HIGH YIELD ANZEIGE FOTO: © BARINGS