Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

nicht genau prognostiziert werden, kann Swissgrid diese Abweichungen durch Anpassungen der Tarifsätze in den Folgejahren ausgleichen. Die Erlöse von Swissgrid sind daher langfristig vollständig vor den Auswirkungen der Inflation geschützt. Case 2: Die Wind- und Solarstromplattform … Boralex France ist der größte private Akteur in der französi- schen Onshore-Windenergie und betreibt rund 70 Wind- parks in Frankreich mit einer installierten Kapazität von etwa 1,3 Gigawatt und einer starken Entwicklungspipeline. Dieser Erzeugungsbestand umfasst auch eine kleine Zahl von Solarstromanlagen im Süden Frankreichs. … und ihr Inflationsschutzmechanismus Boralex France profitiert von einer Reihe von Mechanismen, die sowohl bestehende Projekte als auch eine Entwicklungs- pipeline umfassen. Der Großteil seiner Erzeugungsstandorte arbeitet unter Frankreichs Einspeisevergütung, einer für 20 Jahre nach Inbetriebnahme eines Standorts garantierten Fest- preisregelung, von der 30 Prozent direkt an die Inflation ge- koppelt sind. Nach Ablauf des Einspeisevergütungsvertrags wechselt das Geschäftsmodell zu einemmarktbasierten Mo- dell, das es den Erlösen ermöglicht, sich natürlich mit der Inflation zu entwickeln. Im Kontext der Entwicklungspipe- line von Boralex France kann das Unternehmen eine Ein- speisevergütung basierend auf seinen Baukosten einschließ- lich der erforderlichen Kapitalrendite beantragen, um jedes Projekt mit einem Sicherheitspolster profitabel zu machen. Case 3: Der Gastransport und -speicher … Fluxys ist einer der führenden europäischen Betreiber von Gastransport- und Gasspeicheranlagen mit einem Pipeline- netz von 24.000 Kilometern. Das Unternehmen betreibt auch vier Terminals für verflüssigtes Erdgas (LNG) mit einer Gesamtregasifizierungskapazität von 380 Terawattstunden. Fluxys ist in diesen verschiedenen Technologien, aber auch in unterschiedlichen Rechtsordnungen mit verschiedenen Geschäftsmodellen tätig. Daher greifen diverse Arten von Inflationsschutzmechanismen, die letztendlich das Risiko auf Konzernebene mindern. … und sein Inflationsschutzmechanismus Frachtführer, die Kapazitäten am LNG-Importterminal von Fluxys in Dünkirchen nutzen, schließen Verträge ab, die eine direkte Kopplung an die Inflation beinhalten. Die Kapazi- tätsabnehmer tragen die Betriebskosten der Terminals, die Fluxys vollständig weitergeben kann. Diese beiden Merk- male bieten einen optimalen Inflationsschutz. In Belgien und Deutschland, wo Fluxys Gastransportlei- tungen betreibt, erwirtschaftet das Unternehmen eine regu- lierte Rendite. In Belgien legen die Behörden die Rendite anhand eines Durchschnitts der Renditekurve für staatliche Anleihen fest, wodurch Inflationseffekte sofort weitergege- ben werden. In Deutschland nutzen die Regulierer einen gleitenden Durchschnitt, sodass die Inflation mit zeitlicher Verzögerung durchgereicht wird. Im Fazit schreiben die Autoren der EIP-Studie, dass „diese erst seit etwa zwei Jahrzehnten untersuchte Anlageklasse einen ihrer ersten echten Belastungstests während der jüngs- ten Inflationsepisode bestanden hat.Da Inflation fast immer inWellen auftritt – welche Widerstandsfähigkeit können wir dann bei künftigen Episoden erwarten? Wenn wir auf 100 Jahre Performanceinformationen traditioneller Anlageklas- sen zurückblicken, haben Rohstoffe wie Öl und Gas – also klassische Energiequellen – den besten Inflationsschutz gezeigt. Als einziger Infrastruktursektor mit direktem Bezug zu Rohstoffen sind Energieinfrastrukturanlagen positioniert, diesen Trend auch im Zeitalter der Dekarbonisierung fort- zusetzen.“ HANS WEITMAYR Geduldige Investoren lukrieren höchsten Inflationsschutz Infrastrukturinvestments spielen erst nach einer gewissen Haltezeit ihre Stärke als Inflationsschutz aus. Der Inflationsschutz des Portfolios lässt sich über Investments in Infrastruktur im Allgemeinen und Erneuerbare im Speziellen relativ gut steuern. Sieht man sich die Korrelation zwischen Erträgen und Teuerung im zeitlichen Verlauf an, so erkennt man, dass diese bei Infrastruktur spätestens sieben Quartale nach Eintritt der Teuerung stark positiv eintritt. Die längste positive Korrelation findet sich im Bereich der erneuerbaren Infrastrukturinvestments. Quelle: White Paper EIP -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % Aktien weit gefächert, gelistet Infrastrukur weit gefächert, nicht gelistet Pipelines & Lagerung Erneuerbare 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inflation – Verzögerung in Quartalen Korrelation zwischen Gewinnwachstum und Inflation 214 N o . 2/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Infrastruktur & Energiewende