Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

Forschungseinrichtungen und attraktiven Rahmenbedin- gungen eher in der Lage seien, ein günstiges Umfeld für Start-ups zu schaffen und damit VC-Investitionen anzuzie- hen. In den skandinavischen Ländern (Schweden, Finnland, Dänemark) sind die Risikokapitalmärkte am weitesten entwickelt. Die VC-Investitionen entsprachen 0,23 Prozent des regionalen BIP im Jahr 2022, was deutlich über dem EU-Durchschnitt von 0,13 Prozent liegt. Schweden ist mit einer Milliarde US-Dollar der größte Markt in der Region, der auch die höchste Wachstumsdynamik in den letzten fünf Jahren aufwies. In Westeuropa wuchs der VC-Markt in Frankreich in den letzten fünf Jahren recht stark, sodass man mit 6,2 Milliar- den an VC-Investments 2022 Deutschland als größten Markt – hier wurden 4,5 Milliarden US-Dollar neu inves- tiert – überholen konnte. Weit vorn finden sich unter den dynamischsten Märkten in der Region auch die Nieder- lande mit 1,6 Milliarden US-Dollar an VC-Investments. Der Anteil der westeuropäischen VC-Investitionen macht im Durchschnitt 0,15 Prozent des BIP aus, während die Märkte in Süd-, Mittel- und Osteuropa mit VC-Investitionen in Höhe von 0,07 respektive 0,06 Prozent des BIP nur zirka halb so groß sind. In Südeuropa ist Spanien bei den VC- Investitionen die Nummer eins mit 1,7 Milliarden US-Dol- lar 2022. Das sind 0,13 Prozent des BIP, wobei dieser Wert auf demNiveau Westeuropas liegt.Mit nur 0,05 Prozent des BIP liegt Italien deutlich hinten. USA-EU: Der Status quo In Bezug auf viele wichtige Finanzierungsparameter, die für das Wachstum junger Unternehmen wichtig sind, wenn sie zur Weltspitze aufschließen möchten, liegt Europa deutlich hinter den USA. Und der Abstand hat sich zuletzt weiter vergrößert. So sind etwa die VC-Finanzierungsrunden in Europa tendenziell kleiner als in den USA. So machen die VC-Investitionen im Jahr 2022 in der EU 0,13 Prozent des BIP aus, in den USA liegt man bei einem Prozent des Brut- toinlandprodukts (siehe Grafik „VC-Investitionen: In den USA auf einem anderen Level“) . Wesentliche Unterschiede gibt es auch bei den einzelnen Transaktionen, die in den USA im Median mit fünf Millionen US-Dollar für Early-Stage- be- ziehungsweise 13 Millionen US-Dollar für Growth-Investi- tionen größer ausfallen als in der EU. Dort liegen die ent- sprechenden Medianwerte bei zwei respektive sieben Millio- nen US-Dollar. Diese Differenz liegt nicht nur daran, dass die US-VC-Fonds größer sind als ihre europäischen Pen- dants, vielmehr sind die Europäer tendenziell risikoscheuer und besitzen weniger Erfahrung in bestimmten Bereichen wie zum Beispiel Deep-Tech als ihre US-Konkurrenten, be- richtet die Boston Consulting Group (BCG) 2022 in „Can Europe create ist own deep-tech giants?“. Dies ist der Grund, dass sich ein Gap bei der Growth-Finanzierung auftut, das dazu führt, dass Start-ups in Europa potenziell mehr Schwie- rigkeiten haben, ausreichende Finanzierungsmittel für ihre Expansion zu finden, als ihre Konkurrenten in den USA. Als europäisches Scale-up, sprich als Jungunternehmen in der Wachstumsphase, ist man aufgrund der heimischen Risikokapitalmarktschwäche oft auf außereuropäische In- vestoren angewiesen, wenn es sich um eine größere Kapital- zufuhr handelt. Deep-Tech-Firmen dürften davon besonders betroffen sein, denn fast die Hälfte ihrer Finanzierungs- runden sind mehr als 100 Millionen US-Dollar schwer und stammen von Investoren außerhalb Europas (siehe Grafik „Europäisches Deep-Tech: Woher die Mittel kommen“). Dies erhöht das Risiko der Sitzverlegung ins Ausland oder auch eines Börsengangs an einer ausländischen Börse. Man erin- nere sich an BioNTech oder das bayerische Flugtaxi-Start-up Lilium mit einer US-Notierung oder an die schwedische Spotify. Das estnische Fin-Tech Wise ging hingegen an die Londoner Börse. Am richtigen Weg Risikokapitalinvestitionen wachsen in der Europäischen Union. 2022 gab es einen Rücksetzer aufgrund zunehmender geopolitischer Risiken und des russischen Einmarschs in der Ukraine. Quelle: Pitchbook, DB Research 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2020 2021 2019 2022 0 10 20 30 Mrd. USD Wachstumskapital Late-Stage-VC Early-Stage-VC Angel-&-Seed-VC Innovative Länder und VC-Markt Meist besitzen diese auch den größeren Risikokapitalmarkt. Innovative Länder wie Skandinavien, aber auch die baltischen Staaten sowie Frankreich erhalten relativ zum Bruttoinlandsprodukt höhere Risikokapi- talinvestitionen. Quelle: Pitchbook, DB Research 30 50 70 40 60 0,0 % 0,1 % 0,2 % 0,3 % EU-27 AT BE DE FR IE LU NL DK FI SE GR ES IT PT BG CZ HU PL RO Baltische Staaten SI SK HR Prozent des BIP N o . 2/2024 | institutional-money.com 191 Risikokapitalmärkte | PRODUKTE & STRATEGIEN