Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

S tarke Risikokapitalmärkte sind von zentraler Bedeu- tung, wenn Europa im globalen Wettbewerb – so- wohl was die Digitalisierung als auch grüne Innova- tionen anbelangt – vorankommen will. Doch hier liegt einiges im Argen, verglichen mit anderen Regionen der Welt. Risikokapitalmärkte sind Teil des Kapitalmarktes, tragen aber insbesondere zur mit hohen Risiken behafteten Finanzierung von Innovationen bei, die es braucht, damit die EU grün wird und in der Digitalisierung deutliche Fort- schritte macht. Europas Kapitalmärkte sind aber im Verhält- nis zu den USA fragmentiert und vergleichsweise wenig ent- wickelt, und Finanzierungen laufen seltener über den Kapi- talmarkt, sondern klassischerweise über Bankkredite und weniger über Hochzinsanleihen. Wie stark bankenbasiert das Finanzsystem in Europa gegenüber den USA ist, illus- triert die Grafik „Ungleicher Kampf“. Sie zeigt, wie groß der Unterschied in der Finanzierung des privaten Sektors zwi- schen den beiden Regionen ausfällt. Das könnte sich gerade jetzt, da sich die EU anschickt, Klimaneutralität und Digita- lisierung zu forcieren, als überaus nachteilig erweisen. Schließlich schätzt die EU-Kommission laut ihrer eigenen strategischen Vorausschau 2023, dass zur Erreichung dieser überaus ambitionierten Ziele eine jährliche Investitions- summe von stattlichen 735 Milliarden Euro notwendig ist, wovon der Hauptteil auf private Investitionen entfallen müsste, weil die verschuldeten Staaten diese Summe unmöglich stemmen können. Ungleicher Kampf Kreditfinanzierte EU versus kapitalmarktfinanzierte USA Während in den letzten gut 20 Jahren der Privatsektor in der EU zu im Schnitt 90 Prozent kredit- und kaum kapitalmarktfinanziert war, sind es in den USA lediglich 50 Prozent, sodass die beiden Finanzierungsquellen gleichrangig nebeneinander stehen. Quelle: Weltbank 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 40 % 60 % 80 % 100 % 120 % USA EU Prozent des BIP Deutlich abgehängt Der Quotient aus Market Cap der EU-Börsen und dem EU-BIP lässt Europa alt aussehen. Auch in Großbritannien ist die Marktkapitalisierung aller britischen Unter- nehmen relativ zum BIP des Landes deutlich höher als die entsprechende Kennzahl im Euroraum, und die USA ist beiden weit voraus. Quelle: World Federation of Stock Exchanges, IWF 2006 2011 2016 2021 2023 0 % 50 % 100 % 150 % 200 % 250 % USA EU-27 Großbritannien Prozent des BIP Angesichts des Kapitalbedarfs für den Green Deal der EU rückt die unfertige Kapitalmarktunion in den Fokus, die zu strukturellen Nachteilen gegenüber den USA führt. Dagegen anzukämpfen ist ein Gebot der Stunde. Reichlich Aufholpotenzial 188 N o . 2/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Risikokapitalmärkte FOTO: © DB RESEARCH » Wahrscheinliche Fortschritte bei der Vollendung der Kapitalmarktunion werden für Rückenwind bei VC sorgen. « Ursula Walther, Analystin Banken und Finanzmärkte bei DB Research in London