Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

sodass die Planvermögen in Summe um fast fünf Prozent (257 Milliarden Euro) zulegen konnten. Diese Entwicklung sorgte dafür, dass der Anstieg der Pensionsverpflichtungen weitgehend kompensiert werden konnte: Der Ausfinanzie- rungsgrad hat sich 2023 auf dem relativ hohemNiveau von 79 Prozent stabilisiert. Borst geht davon aus, dass es 2023 zu einem Rückgang der Leitzinsen in Europa kommen wird, weil hierzulande die Inflation weiter rückläufig ist. „In den USA ist die Infla- tion hingegen gestiegen. Das dämpft die Erwartungen, dass es dort zu einer baldigen Absenkung kommen wird“,meint Borst. Solche langfristigen Annahmen sind für die Berech- nung der Pensionsverpflichtungen zu treffen, da es hier um langfristige Zahlungsflüsse geht. Mit Blick auf die Kapitalmärkte merkt Johannes Heiniz an: „In Erwartung fallender Leitzinsen haben die Aktien- märkte im Jahr 2023 angezogen. Inwieweit der Höhenflug an den Aktienmärkten weitergehen wird, ist schwer zu sagen. Angesichts der mittlerweile hohen Bewertungen sind gewisse Volatilitäten nach unten möglich. Für langfristige Anlagen wie Infrastruktur ist dies aber durchaus hilfreich.“ Heiniz leitet das General Consulting für WTWs Retirement- Geschäft in Deutschland. Positiv wertet er, dass die Pensions- verpflichtungen in der Breite vernünftig gemanagt sind, die Plandesigns solide gestaltet sind und die Unternehmen die Kapitalmarktthemen gut im Blick haben. Traditionsunternehmen vorn Die höchsten Pensionsverpflichtungen im DAX haben die traditionsreichen Unternehmen, denen auch das Branding im Bereich der betrieblichen Altersversorgung äußerst wich- tig ist. Die Top-5-Firmen repräsentieren rund 43 Prozent der Pensionsverpflichtungen aller 40 DAX-Unternehmen. Dazu gehören Volkswagen, Siemens, BASF, Allianz und Mercedes- Benz. ImDurchschnitt über alle DAX-Unternehmen beläuft sich der Anteil der Pensionsverpflichtungen auf rund acht Prozent der Bilanzsumme der Unternehmen; im Vorjahr waren es nur sieben Prozent. Diese Unternehmen sind es auch, die die höchsten Planvermögen aufweisen.Hier reprä- sentieren die Top-5-Unternehmen rund 40 Prozent der Plan- vermögen aller Unternehmen im DAX-Index; im Vorjahr waren es 42 Prozent. Die Top-5-Player nach Planvermögen sind Siemens, Mercedes-Benz, BASF, E.ON und Bayer. „Im Durchschnitt beläuft sich der Anteil des Planvermögens auf etwa sechs Prozent der Bilanzsumme der DAX-40-Unterneh- men. Im internationalen Vergleich ist das relativ wenig. Im Ausland wird aufgrund von regulatorischen Anforderungen in der Regel deutlich mehr Planvermögen vorgehalten als in Deutschland“, erklärt Heiniz. Pensionsverpflichtungen, denen kein spezifisches Pensionsvermögen gegenübersteht, sind bei deutschen Unternehmen durch andere Vermögens- werte bedeckt. „Insofern sind die Pensionsverpflichtungen ökonomisch mit einem Gesamtausfinanzierungsgrad von 100 Prozent immer voll ausfinanziert“, stellt Heiniz klar. Dotierungen von 4,7 Milliarden Euro Gemäß den bisher vorliegenden Geschäftsberichten führten die DAX-40-Unternehmen den Pensionsvermögen insge- Stabilität in der Asset Allocation Die DAX-Unternehmen haben auch 2023 auf eine breite Diversifikation in der Kapitalanlage ihrer Planvermögen gesetzt. Während die Versicherungsunternehmen ihre Anlagen zuletzt teilweise von Alternatives wieder in Anleihen umgeschichtet haben, sind solche Allokationsbewegungen bei den Pensionsvermögen der DAX-40-Unternehmen nicht zu beobachten. Quelle: WTW-Studie „DAX-Pensionswerke 2023“, S. 14 Weitere Investments Immobilien Anleihen Aktien 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Rückdeckungsversicherungen Cash Alternative Investments (Private Equity, Infrastruktur …) Sonstiges 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 21 % 55 % 5 % 19 % 21 % 21 % 20 % 19 % 20 % 19 % 21 % 18 % 19 % 53 % 54 % 52 % 49 % 50 % 49 % 47 % 43 % 43 % 4 % 4 % 3 % 4 % 4 % 3 % 4 % 6 % 6 % 22 % 25 % 28 % 26 % 29 % 28 % 33 % 32 % 22 % 16 % 7 % 6 % 3 % Wertgewichtete Struktur des Planvermögens im DAX Inländisches und ausländisches Planvermögen für Pensionsverpflichtungen Aufteilung „Weitere Investments“ 180 N o . 2/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | DAX-Pensionsfondsstudie FOTO: © RETIREMENT DEUTSCHLAND In den USA sieht die Finanzierungs- seite der Pensions- zusagen ganz anders aus. Dort ist ein Full Funding vorgeschrieben. » Neben den Inhalten setzen die Unterneh- men verstärkt auf Digitalisierung, um ihr Benefits-Angebot erlebbar zu machen. « Dr. Johannes Heiniz, Leiter General Consulting, Retirement Deutschland