Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

J apans Aktienmarkt hat zuletzt eine beeindruckende Per- formance hingelegt und sowohl den US-Markt als auch die Europäer hinter sich gelassen. Damit drängt sich die Frage auf, ob das Beste schon vorbei ist oder sich die Hausse prolongieren lässt. Letztere beruht zu einem guten Teil auf Reformen des ermordeten ehemaligen Premiers Shinzō Abe, die dieser mit einer Drei-Pfeile-Analogie beschrieben hat. Das letzte Geschoss sollte umfassenden, langfristigen Strukturreformen entsprechen.Wie es scheint, scheinen die- se tatsächlich gegriffen zu haben. Das lässt sich nicht zuletzt an vielversprechenden Daten zum japanischen Arbeitsmarkt ablesen, die auf eine langfristig hoch beschäftigte und kauf- kräftige Bevölkerung hindeuten. Mit dem Aufwärtsdruck auf die Preise könnte auch das hartnäckige,marktfeindliche deflationäre Umfeld Geschichte sein, das den Inselstaat jahrzehntelang geplagt hat. Aus Investorensicht könnte sich aufgrund der jahrelangen Unterschätzung und der relativ dürren Coverage ein aktiver Ansatz rentieren – das steht in starkem Kontrast zu den US-Märkten, die kaum Informa- tionsineffizienzen aufweisen. HANS WEITMAYR Japans Aktien-Hausse kann als Vermächtnis des ermordeten ehemaligen Premiers Shinzo¯ Abe gelten. Er prägte das Bild von den drei Pfeilen, die die japanische Wirt- schaft reformieren sollten – als Letzter verließ die Strukturreform den Köcher. Abes letzter Pfeil Wie lange kann das noch gut gehen? Faktische Vergangenheit … … und potenzielle Zukunft Der japanische Leitindex hat seit 2023 eine gewaltige Performance hingelegt. Getragen wurde diese Entwicklung von langfristigen Reformen, was Makroökonomie, Transparenz und Governance betrifft. Aus Analystensicht scheint eine Fortsetzung der guten Ergebnisse nicht ausgeschlossen zu sein. Quelle: Bloomberg, Deutsche Bank GEMÄSS MARKTKAPITALISIERUNG (% IN JEDEM LAND) Marktkap. # von Top Top Top Top % Gewicht % der # (USD Aktien 10 20 50 100 im MSCI Aktien im MM) in MSCI Aktien Aktien Aktien Aktien EAFE* MSCI EAFE* USA 46.055.611 610 30,29 39,63 54,30 67,55 – – Japan 3.985.183 218 27,17 40,92 63,95 83,16 23,55 28,39 UK 2.460.004 83 48,49 68,26 91,60 100,00 14,54 10,81 Frankreich 2.051.608 62 58,34 79,54 97,76 100,00 12,12 8,07 Deutschland 1.474.011 56 57,86 77,43 98,14 100,00 8,71 7,29 Schweiz 1.584.714 45 71,68 87,97 100,00 100,00 9,37 5,86 Australien 1.226.949 58 59,51 76,52 97,14 100,00 7,25 7,55 Spanien 451.367 17 89,85 100,00 100,00 100,00 2,67 2,21 MSCI World World EAFE AC Asia World ex-USA ex-Japan EAFE ex-Japan Europa ex-Japan USA Japan MSCI World 1,00 World ex-USA 0,96 1,00 World ex-Japan 1,00 0,95 1,00 EAFE 0,96 1,00 0,95 1,00 EAFE ex-Japan 0,95 0,99 0,95 0,99 1,00 Europa 0,95 0,98 0,95 0,98 1,00 1,00 AC Asia ex-Japan 0,78 0,81 0,78 0,81 0,80 0,77 1,00 USA 0,98 0,88 0,98 0,88 0,88 0,87 0,72 1,00 Japan 0,74 0,79 0,69 0,79 0,69 0,69 0,62 0,65 1,00 UK 0,90 0,95 0,90 0,95 0,96 0,96 0,73 0,82 0,66 Deutschland 0,91 0,93 0,92 0,93 0,95 0,95 0,77 0,86 0,64 China 0,60 0,65 0,60 0,64 0,63 0,60 0,86 0,54 0,50 Japans Aktienmarkt im Vergleich: Größe und Korrelation Ein kurzer Vergleich zeigt, dass Japan beispielsweise im MSCI EAFE* untergewichtet erscheint, also tendenziell Aufwärtspotenzial haben könnte. Die relativ geringe Korrelation erhöht die Diversifikation. *Aktien großer und mittelgroßer Unternehmen in 21 Industrieländern einschließlich Europa, Australasien und Ferner Osten ohne USA/Kanada Quelle: Factset, Lazard AM | 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 -10 0 10 20 30 40 50 26.000 30.000 34.000 38.000 42.000 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Aggregiertes 12-Monats-Ziel Kurs Nikkei 225 S&P 500 Index STOXX Europe 600 Price Index EUR Ertragspotenzial Ertragspotenzial Durchschnitt – 1 Standardabw. Ertragspotenzial Durchschnitt + 1 Standardabw. Ertragspotenzial Durchschnitt Performance 164 N o . 2/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Japan