Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

liarden US-Dollar, 2032 sollen es schon 1,49 Billionen US- Dollar sein. Das eröffnet wiederum Chancen für Aktienan- leger, da wettbewerbsstarke indische Firmen weltweit Markt- anteile erobern. Dazu kommen die weltweit niedrigsten Löhne im verarbeitenden Gewerbe. So beträgt der Stunden- lohn erst 80 Cent pro Stunde, in den anderen asiatischen Ländern liegt der Stundensatz wesentlich höher. So ist er auf den Philippinen und in Vietnam im Schnitt doppelt so hoch, in Thailand macht er das Dreifache, in Malaysia das Sechsfache und in China das Neunfache aus. Investmentprozess Avinash Vazirani und sein Team verfolgen einen Bottom-up- GARP-(Growth At a Reasonable Price)-Ansatz. Dahinter steht die Überzeugung, dass Investments gemäß eines Best- in-Class-Ansatzes in Wachstumsunternehmen, die von struk- turellen Trends profitieren und angemessen bewertet sind, über einen längeren Anlagehorizont von fünf Jahren attrak- tive Renditen erzielen können. Ziel ist es, mit einem Port- folio aus 60 bis 80 „Best Ideas“-Aktien den Markt in Form des MSCI India Index mit reinvestierten Nettodividenden über rollierende Fünfjahresperioden schlagen zu können. Den Conviction-Ansatz erkennt man auch daran, dass ungefähr die Hälfte des aktuellen Portfolios nicht imMSCI India enthalten ist und der Active Share 79 Prozent beträgt. Eine Minderheitstangente an Aktien aus den umliegenden Staaten ist gestattet. Das Management gestaltet sich äußerst diszipliniert und basiert auf quantitativen wie qualitativen Filtern. Aktien werden dann verkauft, wenn das Wachstum vollumfänglich eingepreist ist, und die Analyse zeigt, dass die Bewertung höher als das Potenzial für langfristiges Wachs- tum ist, oder wenn die Katalysatoren bereits wirksam sind und keine weiteren Aufwärtskatalysatoren zu erkennen sind, dazu andere High-Conviction-Ideen zur Verfügung stehen oder sich die ursprüngliche Anlagethese als nicht korrekt erwiesen hat. Portfoliokennzahlen des Jupiter Select India SICAV zeigen, dass das langfristige „Best in Class“-Wachstum durch ein höheres historisches Dreijahreswachstum des Gewinns je Aktie nachgewiesen werden kann. Überhaupt sind die selektierten Titel billiger in Bezug auf das Kurs- Gewinn-Verhältnis, die Kurs-Cashflow-Ratio und Kurs-Buch- wert. Die Dividende fällt ummehr als 50 Prozent höher aus als imMSCI India. Der Portfolioumschlag ist mit 11,9 Pro- zent jährlich im Übrigen sehr gering. Überzeugende Leistung Der 60-jährige Vazirani selbst ist seit 2007 bei Jupiter Asset Management und Lead Manager der Indian-Equity-Strate- gie. Er ist Portfoliomanager eines britischen Unit Trusts und des Jupiter India Select SICAV. Bei Letzterem wird er von Colin Croft als Co-Manager unterstützt. Die zusammen- gesetzte Performance von Vaziranis India-Select-Strategie reicht bis in den Juli 1995 zurück. Von exakt 14. Juli 1995 bis 2.Mai 2024 konnte er eine kumulierte Performance von 3.643,40 Prozent erreichen, während der kombinierte MSCI India nur auf 1.196,70 Prozent kam. Über fünf, drei und ein Jahr ist der Fonds weit vorn im obersten Dezil bei Bloom- berg. In den letzten drei Jahren gelang es, den MSCI India Net Return Index um annualisiert 10,65 Prozent zu schla- gen, denn einer jährlichen Fondsperformance von 22,21 Prozent in der institutionellen USD-D-Tranche steht eine Benchmark-Performance von 11,56 Prozent pro Jahr gegen- über (siehe Grafik „Auf und davon“). Mit einer Total Expense Ratio von unter einem Prozent ist der Fonds für ein speziel- les Nischeninvestment auch nicht zu teuer. Der Tracking Error ist mit sieben Prozent relativ hoch, für ein Nischen- investments jedoch durchaus vertretbar. Durch das Co-Ma- nagement von Croft ist auch die mittelfristig anstehende Nachfolgefrage nicht das große Problem, zumal der Invest- mentprozess in standardisierter Form abläuft. Sorge bereitet hingegen der starke Volumenzuwachs in den letzten zwölf Monaten, in denen sich die Assets mehr als vervierfachten. Da sich aber gerade zuletzt die Outperformance vergrößerte, dürfte der Fonds mit dem Mittelzuwachs gut zurechtkom- men. Zu lang sollte man sich mit einem Einstieg nicht Zeit lassen, auch wenn der Markt gerade ein wenig heißgelaufen erscheint. Angesichts der kräftigen Inflows scheint es mög- lich, dass der Fonds in nicht allzu ferner Zeit schließt, um nicht zu stark in der Umsetzung seiner besten Ideen bei Mid- und Small-Cap-Aktien eingeschränkt zu werden. DR. KURT BECKER Auf und davon In den letzten Monaten war die Alpha-Qualität extrem hoch. In den letzten drei Jahren gelang es, den MSCI India Net Return Index um annualisiert 1.065 Basispunkte zu schlagen. Einer jährlichen Fondsperformance von 22,21 Prozent in der institutionellen USD-D-Tranche steht eine Benchmarkperformance von 11,56 Prozent jährlich gegenüber. Quelle: Bloomberg 2021 2022 2023 2024 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % MSCI India Net Total Return USD Jupiter JGF – India Select Performance 162 N o . 2/2024 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | TOP FOTO: © JUPITER AM » Der Jupiter India Select SICAV ist ein überaus interessantes Nischeninvestment innerhalb der Aktientangente. « Dominik Issler, Head of Germany und Austria bei Jupiter Asset Management in Frankfurt