Institutional Money, Ausgabe 2 | 2024

gungen im Fall von Shanghai-Öl und WTI-Öl 43,13 bezie- hungsweise 43,34 Prozent der gesamten Volatilitäts-Fehler- varianz über alle elf beobachteten Märkte ausmachen. Die norwegische Krone erweist sich als der größte durchschnitt- liche Verursacher von Volatilitätsübertragungen auf andere Märkte, während sich die schwedische Krone als größter Empfänger von Volatilitätsübertragungen herausstellt. Im Prä-Covid-19-Zeitraum scheint es keine signifikante Volatilitätsansteckung zwischen WTI und Shanghai zu ge- ben. Allerdings wirken sowohl WTI als auch Shanghai als Überträger von Schocks auf die Devisenmärkte. Unter allen Devisenmärkten erweist sich das britische Pfund als der primäre Empfänger von Schocks – sowohl durch Shanghai als auch von WTI. Umgekehrt fungiert der mexikanische Peso als aktiver Katalysator für die Ölmarktvolatilität. Covid und Krieg Während der Corona-Pandemie wiederum wurde der Shanghai-Ölmarkt ein Nettoempfänger von Schocks insbe- sondere seitens der norwegischen Krone und des mexikani- schen Peso – also die beiden Währungen der wichtigsten Ölexportländer. Für WTI gilt: Obwohl der Netto-Über- tragungswert von 15,16 auf 2,69 gesunken ist, bleibt WTI ein Markt, der Schocks auf die Devisenmärkte überträgt. Im letzten Beobachtungszeitraum – seit dem russischen Angriff auf die Ukraine – scheint es, dass sich die Interaktio- nen zwischen den Märkten signifikant verändert haben, ins- besondere für WTI. In diesem Zeitraum beträgt der Stärke- wert des Volatilitätssende-Vektors etwa 2,47 für Shanghai und 26,56 für WTI. Die Volatilitätsübertragung von allen Wäh- rungsmärkten auf den Ölmarkt beträgt jedoch 1,57 für Shanghai und 14,23 für WTI, „was darauf hindeutet, dass der russische Krieg die dynamischen Verbindungen zwischen der Volatilität vonWTI undWechselkursen aufgrund der erhöh- ten Unsicherheit und des starken Rückgangs der Ölpreise verstärkt hat“,wie Co-Autor Rault meint.Das Niveau der aus- gehenden Volatilitätsübertragung ist hier deutlich höher als das Niveau der empfangenen Volatilitätsübertragung. Folg- lich ist der Grad der Netto-Volatilitätsübertragung vomRoh- ölmarkt positiv und hat sich während der Kriegskrise deut- lich erhöht. Insbesondere hat sich der Nettowert von minus 16,42 für Shanghai und 2,69 für WTI während der Covid- 19-Periode auf 0,90 respektive 12,33 während des Krieges erhöht. „Der von Russland geführte Konflikt in der Ukraine hat zu Wechselkursvolatilität geführt, die Ölpreise in die Höhe getrieben und der bereits aus dem Gleichgewicht geratenen Weltwirtschaft weitere Unsicherheit hinzugefügt“, fasst Rault zusammen. HANS WEITMAYR Wie Volatilität zwischen Öl- und Währungsmarkt hin und her schwappt 2/2 Untersucht werden WTI, Shanghai Future und wichtige Währungen von Ölex- und -importeuren. Mit den pandemischen und geopolitischen Krisen wird das Bild komplexer. Auffällig: Mit Kriegsausbruch werden alle Ölmärkte und der russische Rubel zu Volatilitätsquellen. Shanghai wechselt dabei die Rolle, waren die dort gehandelten Kontrakte doch während der Corona- Pandemie Empfänger von Volatilität. Quelle: CESifo, Rault et al. Japanischer Yen Britisches Pfund Norwegische Krone Schwedische Krone Dänische Krone Mexikanischer Peso Russischer Rubel Euro Shangai-Rohöl-Futures Indische Rupie Chinesischer Yuan WÄHREND COVID / VOR KRIEGSAUSBRUCH NACH KRIEGS- AUSBRUCH Japanischer Yen Britisches Pfund Norwegische Krone Schwedische Krone Dänische Krone Mexikanischer Peso Russischer Rubel Euro WTI-Rohöl Indische Rupie Chinesischer Yuan Japanischer Yen Britisches Pfund Norwegische Krone Schwedische Krone Dänische Krone Mexikanischer Peso Russischer Rubel Euro Indische Rupie Chinesischer Yuan Japanischer Yen Britisches Pfund Norwegische Krone Schwedische Krone Dänische Krone Mexikanischer Peso Russischer Rubel Euro WTI-Rohöl Indische Rupie Chinesischer Yuan Shangai-Rohöl-Futures Volatilitätsempfänger Volatilitätssender N o . 2/2024 | institutional-money.com 133 Ölmarkt | THEORIE & PRAXIS