Institutional Money, Ausgabe 1 | 2024

Ü blicherweise geht man bei der Konstruktion von Faktorportfolios so vor: Man ordnet das Aktien- universum nach einem Merkmal (Variable), das man für renditerelevant hält, und erstellt Quantilportfolios. Das ist eine Anlagestrategie, die sich auf die Risikokontrolle konzentriert. Dabei werden die Anlagen so aufgeteilt, dass das Verlustrisiko mit einer bestimmten Wahrscheinlichkeit nicht überschritten wird. Aus den beiden Extremquantilen wird ein Long-Short-Portfolio gebildet, bei dem die statis- tische Signifikanz des Alphas untersucht wird. Trotz seiner intuitiven Anziehungskraft hat das Verfahren Grenzen. Ers- tens fehlt ein objektives Kriterium für die Auswahl der ge- Faktorportfolios, deren Konstruktion Nichtlinearitäten und Asymmetrien mitein- bezieht, die zwischen Faktor und Rendite auftreten können, sind aussichtsreicher. Das zeigt eine Forschungsarbeit, die sogenanntes Power Sorting empfiehlt. Überlegene Bauweise 100 Perzentil-Baskets Eckdezil-Portfolio-Ansatz versus 100 gleichgewichtete Quantil-Portfolios Darstellung monatlicher Renditen und gleichgewichteter dezilsortierter Faktorportfoliogewichte für sechs Variablen (Asset-Wachstum, Momentum, Beta, inverses KBV, Short-Term Reversal und Volatilität). Die Ausprägungen der Variablen sind im Bereich von [–1, 1] standardisiert. Die Renditen werden ermittelt, indem die Aktien anhand der Variablen-Ausprägung der Vorperiode gerankt und in 100 gleichgewichtete Quantilportfolios aufgeteilt werden. In Blau sind die durchschnittlichen monat- lichen Renditen aller Portfoliogruppen dargestellt, in Orange (gestrichelte Linie) die Gewichtungsfunktion für das Faktorportfolio, das basierend auf der Variablen in die Eckdezil-Portfolios investiert. Stichprobe sind alle an NYSE, AMEX und NASDAQ gelisteten Stammaktien über den Zeitraum von Januar 1980 bis Dezember 2021. Quelle: Studie „Power Sorting“ -1 -0,5 0 0,5 1 -1 -0,5 0 0,5 1 -1 -0,5 0 0,5 1 -1 -0,5 0 0,5 1 -1 -0,5 0 0,5 1 -1 -0,5 0 0,5 1 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 -0,01 0,00 0,01 Asset-Wachstum Inverses KBV Momentum Short-Term-Reversal Beta Volatilität Spektrum Spektrum Spektrum Spektrum Spektrum Spektrum Gewichtung Bedingte Renditen 82 N o . 1/2024 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Power Sorting