Institutional Money, Ausgabe 1 | 2024

D ie Rendite von US-Investment-Grade-An- leihen wurde in der Vergangenheit haupt- sächlich durch Kuponeinnahmen und nicht von Kursgewinnen bestimmt. In den letzten 25 Jahren stammten mehr als 90 Prozent der Renditen für Anleihen mit Investment-Grade-Rating aus der Ertragskomponente und nicht aus der Preis- komponente 1 . Renditen im historischen Vergleich Derzeit liegt die laufende Rendite des Bloomberg US Corporate Index bei etwa 5,3 Prozent und da- mit unter ihrem kurzfristigen Höchststand von 6,5 Prozent, der Ende letzten Jahres erreicht wurde. Die Ertragskomponente dieser Anleihen ist damit aber im Vergleich zu den letzten 20 Jahren immer noch hoch. Gleichzeitig handeln Kredit- spreads zwar recht eng imhistorischen Vergleich, wir sind aber der Ansicht, dass Investoren für das zusätzliche Risiko im Vergleich zu Treasury- Anleihen angemessen entschädigt werden. Solide Fundamentaldaten Zudem sind die Fundamentaldaten der Unter- nehmen weiterhin solide: Die Ertragssaison für das vierte Quartal 2023 zeigte, dass der Netto- gewinn im Jahresvergleich im Durchschnitt um 5 Prozent und der Umsatz um 7 Prozent anstieg. Die Nettoge- winnmargen blieben im Allge- meinen unverändert, und auch die Verschuldung bleibt mit einem Bruttoverschuldungsgrad von 2,5x unter Kontrolle. 2 Wir machen uns zudem keine allzu großen Sorgen über die Auswirkungen höherer Zinssätze auf den Investment-Grade-Markt, nicht zuletzt weil der Zins- deckungsgrad 11x beträgt. Au- ßerdem liegt der durchschnitt- liche Kupon des Bloomberg US Corporate Index bei knapp 4 Prozent und die durchschnitt- liche Laufzeit bei fast 11 Jahren. Bei einem erwarteten BIP-Wachstum von 1,6 Pro- zent in 2024 sollte unserer Meinung nach das Gesamtertragswachstum bei über 5 Prozent liegen.Alles in allem sind wir daher der Meinung, dass Anleger unabhängig von den Zinsentwick- lungen auch weiterhin mit attraktiven Erträgen aus dem Besitz von Investment-Grade-Anleihen rechnen werden können. Etwaige Kursgewinne aufgrund von fallenden Zinsen wären dann ein zusätzlicher Bonus. Einkommen, nicht Preis ist entscheidend Seit geraumer Zeit steht bei Marktteilnehmern im Fokus, wann und in welchem Umfang die US-Notenbank beginnen wird, die Leitzinsen zu senken. Dies treibt auch die Renditeerwartungen für Rentenanlagen, insbesondere im Investment- Grade-Bereich. Wir glauben jedoch, dass Investitionen in diesem Marktsegment auch in einem Umfeld höherer Zentralbankzinsen eine attraktive Anlage- opportunität darstellen werden. Mark Kehoe Managing Director, MacKay Shields Global Credit Team PARTNER-PORTRÄT Kontakt Madeleine Fulst Managing Director Tel.: +44/77/66 47 81 37 E-Mail: madeleine.fulst@mackayshields.com Internet: mackayshields.com Firmenporträt MacKay Shields hat sich als institutioneller Vermö- gensverwalter auf die weniger effizienten Segmen- te der globalen Rentenmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research attraktive Ergebnisse für Kunden erzielen lassen. Wir verwalten ein Ver- mögen von 129 Milliarden US-Dollar in Strategien wie High Yield, US Municipals, Investment Grade Credit, Emerging Market Debt und Multi-Asset-Ren- tenstrategien. In Deutschland verwalten wir seit 15 Jahren Spezial- fondsmandate für Pensionskassen und Versiche- rungen. Dabei liegt unser Fokus auf maßgeschnei- derten Rentenstrategien, die im Dialog zwischen unseren Anlageexperten und dem Kunden auf die individuellen Anlageziele ausgerichtet werden. 1 Quelle: Bloomberg | 2 Quelle: Bank of America Einkommen treibt Rendite Datenper31.12.2023,Quelle: Bloomberg Kursgewinn Kupon-Einnahmen -0,5 -0,6 -0,9 -1,1 4,0 4,9 4,4 3,6 3,6 4,5 4,7 4,1 3,0 2,6 8,5 25 20 10 5 1 Anzahl von Jahren US-INVESTMENT-GRADE ANZEIGE FOTO: © ANDRE MAIER