Institutional Money, Ausgabe 1 | 2024

man die Inflation vor der Russland-Invasion komplett un- ter- und danach ebenso komplett überschätzt. Großbritan- nien weist trotzdem nach wie vor überdurchschnittlich hohe Teuerungsraten auf. In der Folge hat man den ehemali- gen Fed-Präsidenten Ben Bernanke angeheuert, um das eige- ne Prognosesystem zu hinterfragen und neu aufzustellen. Wenn eine der mächtigsten Volkswirtschaften der Welt das Prognosesystem der Fed adaptiert, läuft das aber letzten Endes auf eine informell noch stärkere Rolle der US-Geld- politik hinaus.Umso wichtiger erscheint es, das US-Verständ- nis von Inflation nachvollziehen zu können – ob es sich da- bei um korrekte Einschätzungen handelt, sei dahingestellt. Fakt ist: Wenn die Fed davon ausgeht, dass die Inflation sinkt, wird sie die Zinsen senken. Ob die Preiseffekte sich dann tatsächlich gemäß den Prognosen einstellen, ist für die Wirkung auf die Finanzmärkte erst in einem zweiten Schritt relevant. Hinter den Kulissen Doch wie verortet Jerome Powell nun Inflation? Welche Fak- toren werden berücksichtigt? Das ist rudimentär natürlich bekannt, ein neues Paper der Federal Reserve Bank of Cleveland gibt jetzt aber granuläre Einblicke, welche – teils hochinnovativen – Methoden angewandt werden und zu welchen Prognosen das ganz konkret führt. Die Autoren Todd E. Clark,Matthew V. Gordon und Saeed Zaman, alle- samt Ökonomen unterschiedlicher Seniorität bei der Fed Cleveland, haben ihr Paper recht unspektakulär „Forecasting Core Inflation and Its Goods, Housing, and Supercore Components“ genannt – ein Titel, der nicht zuletzt darauf zurückzuführen ist, dass „in letzter Zeit Entscheidungsträger in den Vereinigten Staaten bei Kommentaren zu Inflations- entwicklungen oft die Aufmerksamkeit auf eine dreiteilige Inflationsszenarien & Eintrittswahrscheinlichkeit (1/3) Marginale Wahrscheinlichkeiten (P) basierend auf Basisprognosen Das Inflationsziel von zwei Prozent wird bei alleiniger Betrachtung der einzelnen Fak- toren am ehesten dann erreicht, wenn es im Konsumgüterbereich zu fallenden Preisen kommt. Wohnkosten unter zwei Prozent sowie Kern-(Core-PCE)- und Supercore-Inflation kleiner oder gleich zwei Prozent haben einen geringeren und ziemlich ähnlichen Einfluss auf das Erreichen des Inflationsziels. Quelle: Fed Cleveland; Studie Clark et al. 2023 2024 2025 2026 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % Marginal: P(Goods (4q) < 0%) Marginal: P(Core PCE (4q) ≤ 2%) Marginal: P(Supercore (4q) < 2%) Marginal: P(Housing (4q) < 2%) Was wurde da hinter dem Vorhang gerechnet, besprochen, diskutiert? Ein brandaktuelles Paper der Fed Cleveland gibt Aufschluss darüber, welche makroökonomischen Modelle in die Prognosen von Fed-Präsident Jerome Powell einfließen, die wiederum als Grundlage für den geldpolitischen Kurs der Währungshüter dienen. N o . 1/2024 | institutional-money.com 125 Inflations-Forecast | THEORIE & PRAXIS FOTO: © AL DRAGO | 2023 BLOOMBERG FINANCE LP